在土耳其里拉大跌以及和美国关係恶化的背景下，投资者避险的意愿上周陡然上升，刺激美国国债收益率一路下挫。2年期和10年期美国国债收益率分别由一周前的2.66%和2.96%收窄至2.60%和2.87%。上周五美国劳工部公布的7月核心消费者物价指数（CPI）数据较上年同期大幅上涨2.4%，高於预估的2.3%，且比美联储2%的通胀目标高出不少。CPI加速上升显示消费需求强劲，支持通胀走高。在这样的背景下，市场认为美联储在9月27日的公开市场委员会後加息近乎是板上钉钉的事。相比之下，长端的10年期收益率却迟迟难以突破3%的关口，造成了收益率曲线持续扁平化的现象。

　　突然爆发出的土耳其危机还牵连到汇市。在上周五土耳其里拉跌幅一度达到18%後，欧元兑美元也急挫至逾一年最低，原因是土耳其里拉大跌让投资者开始担心西班牙、意大利和法国银行业对土耳其资产的风险敞口。拔萃资本认为，对土耳其资产的风险敞口可能影响到欧洲银行业的利润并产生多米诺效应，引发投资者从这些银行撤资，买入美国资产，推动美元进一步走强。

　　港股方面，本周恒指终於重返28000点之上，反映投资者信心稍为转好，而内房股对这一波的反弹功不可没。恒大（03333）上周一发布的业绩显示其2018年上半年税後利润较去年同期增长125%，引发其股价本周飙升36%。利润大涨增加了恒大的淨资产，也推动其淨负债率从去年年末的184%大幅降低至130%。在利好消息的带动下，本周恒大债券收益率曲线全面收窄，长端幅度高达75基点。上周五又有消息称上海首套房利率打折，刺激内房股继续大涨。

　　不过对於内房股，外资和内资是两个截然不同的看法。高盛前段时间就重申碧桂园（02007）“确信买入”评级，给出的目标价是25.5元，目标涨幅超100%。而“更懂国情”的内资在房地产调控升级的大背景下，对内房股仍然持保守态度。

　　拔萃资本认为，股价应当反映的是对公司未来业绩的判断，而地产行业的未来很难说得上是一片大好。至於恒大的业绩，大部分人都只看到了半年520亿的淨利润，却没去深究背後的原因。从财务报表上看，恒大淨利润的大幅增长很有可能只是来自於利润的加速结算，而这将意味着後几年的利润已被提前透支。资金流向也反映出一部分投资者对此的担忧。即便恒大上周二大涨21%，北水当天仍在减仓，观察不到买入的慾望。

　　至於贸易纠纷，在中美互相威胁对额外600亿美元的商品徵收新的关税之後，市场的反应已经越来越弱。拔萃资本认为在这个问题上利空消息的影响有限，利好因素则会起到正面作用，刺激市场反弹。

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