本周一，内地政策面全面转暖，刺激A股、港股出现报复性反弹；周二，意大利预算、中东乱局，衝击全球金融市场，避险情绪上升，港股惨被打回原形。其中A股抗跌能力，明显强过港股。随着内地政策底出现，A股反弹的可能性仍大。反观港股，在外围动荡加剧下，短期波动可能较A股更大。

　　儘管A股已现“政策底”，但仍有待接受“市场底”的考验。根据A股历史上几次至暗时刻，“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间均存在着明显的时滞关係。大部分情况下，“政策底”先於“市场底”出现，而“市场底”先於“基本面底”出现，领先的时间有时候会长达到半年到三个季度。换言之，A股弹完之后，仍有可能再次回落寻找市场底。而市场真正的底部，也许要到明年。

　　上周末内地公布了《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，加上国务院和证监会多次强调降低税负、促进投资的政策导向，显示经济增长和金融市场稳定已经成为政府高层关注的核心问题。

　　相较於中美贸易战的不可控，做好自己的事情更为重要。随着利民生和利民企政策的稳步推出，料短期有助於改善市场的悲观情绪，中长期更可改善上市公司的基本面。

　　接下来有两个时间点需要关注，一是中共十九大四中全会，二是年底中央经济工作会议。央行官员近日已明示正研究比美国更大规模的减税，以及支持民企发展的一系列政策。若属实将再次激活民企活力，以及刺激内需上行。相较於下个月中美领导人会谈，四中全会更值得憧憬。