【大公报讯】记者蒋煌基泉州报道：蓝筹股恒安国际（01044）遭到沽空机构博力达思研究（Bonitas Research）狙击，指出公司自2005年以来伪造110亿元（人民币，下同）收入，基於公司债务缠身，认为其股权价值最终接近於零。恒安股价在沽空报告发表后下跌，并中途停牌，停牌前报57.05港元，跌5.7%或3.45港元。

　　Bonitas报告指，恒安伪造卫生巾业务盈利能力，因为这项业务在2018年上半年产生了51%的营业利润率，远高於一般消费品的营业利润率。怀疑恒安於2005年开始伪造卫生巾业务利润，当时面对激烈竞争，恒安卫生巾业务盈利能力与其披露的借款额一样莫名其妙地飙升。估计自2005年以来，恒安已从卫生巾业务伪造了94亿元累计利润。

　　同时，Bonitas质疑恒安国际在号称录得大量淨利润且拥有大额银行存款下，却继续依赖短期借款。截至2018年6月30日，恒安报告的营运资金余额为75亿元。但公司从2018年8月到12月，恒安中国向投资者发行了六期债券，共筹集75亿元，其中大部分所得款项声称只用於营运资金。因此认为恒安的现金是虚假的，计及恒安从虚假的短期银行定期存款中伪造16亿元利息收入，因此估计恒安虚假利润110亿元。Bonitas相信公司透过交易网络，人为地提升盈利及製造假现金结余。

　　Bonitas表示，考虑到报告公开后恒安会债务违约、资金成本增加、槓杆比率增加及减派息。考虑到截至6月底止公司短期债务178亿元，其后再额外发债集资75亿元，因此认为股权价值最终接近於零。

　　不过，有分析人士认为，博力达思所列举竞争对手，在供应链利润上并不能与恒安相比，Bonitas“以偏概全，无法令人信服”。“或许Bonitas并不懂‘内保外贷’策略所以认为恒安伪造存款。”该分析人士称，资本市场沽空机构套路都是相似，此前包括浑水等沽空机构沽空中国企业并非首次。