4月港股收炉，恒指先升后回，累积升647点；国指则上升162点。年初以来，恒指和国指连升四个月，累积升幅分别为14.9%和14%。展望五月，大市进入传统的淡季。在估值已不便宜、内地货币政策有所收敛下，策略上宜防禦为主，聚焦基本面真改善的优质公司。

　　大市在月中创下十个月以来新高后，获利盘湧现，大部分股份出现了10%至20%的回调。跟A股市场一样，港股市场对人行货币政策愈来愈敏感，在享受了三个半月宽鬆政策之后，市场可能再一次面对现实：公司基本面的改善，是否能支持估值进一步提高。如果答案是否定的，那市场继续调整的可能性仍然较高。

　　根据中资投行的一项研究，在已公布的海外中资股第一季度业绩中，同比出现正增长的仍佔多数。其中金融行业首季淨利润同比增长20.2%，明显好於去年1.1%的负增长；非金融行业增长更达到30.2%，显著高於去年17.5%的增速。以行业看，机械、保险、券商和公用事业板块增速最高。不过，持续性如何仍有待第二季度验证。以保险、券商为例，最容易受A股表现影响。

　　再从宏观角度看，昨日公布的4月份採购经理人指数（PMI），儘管较三月有所下滑，仍守住“荣枯线”。製造业和出口订单一忧一喜，尤其是新出口订单指数上升了两个百分点至49.2，显示外需持续上升。而另一个经济引擎内需，在减税效应带动下，有望加强第二季度的增长动力。

　　展望未来五月市场，虽然货币政策微调可能抑制市场估值的进一步扩张，但上市公司盈利的恢复更为重要。从现在的情形分析，聚焦减税受益股，比如食品、体育用品、医藥、物业管理和公用事业，或许是第二季度不错的选择。