图：美国企业与家庭债务同创历史新高，加上政经变数难测，不排除掀起环球金融市场新震荡

　　由於欧美等发达国大开水喉，过去一年全球股、债、油、金等资产意外大丰收，但花无百日好，尤其要注视美国政经存在不确定性，随时惊现灰犀牛与黑天鹅，预期2020年环球投资市场将进入变局之年。

　　美股牛市得以延续第十个年头，并引领全球股市再创新高，并非美国经济出现止跌回稳的好兆头，而是联储局拚命放水，包括十年来首次减息与七年来首次扩大资产负债表规模，每月入市买债六百亿美元，再加上欧央行也跟随联储局重启量化宽鬆货币措施，全球资金又再氾滥起来，纷纷湧入环球股市、债市、商品市场“觅食”，形成过去一年股、债、油、金等资产价格全面扬升的罕见局面。

　　量宽措施效用逐步失效

　　不过，花无百日好，今年资产价格疯现象未必能够持续。首先，世界经济难言触底回稳，尤其是美国贸易政策成为经济下行的最大风险源。儘管中美达成首阶段贸易协议，但美国总统特朗普善变，令中美贸易关係发展依然存在不确定性，况且美国还与欧洲有贸易纠纷，因而阴霾继续笼罩2020年世界经济与国际贸易，制约资产价格进一步上升。

　　事实上，面对世界经济下行，中国人行昨日宣布下周一起下调银行存款準备金率零点五个百分点，释放八千亿元人民币流动性，有助支持实体经济、降低融资成本，强化应对外围不稳定因素的能力。

　　慎防出现灰犀牛黑天鹅

　　第二，美国政经变数难测，不排除掀起环球金融市场新震荡。除了弹劾特朗普事件持续发酵之外，美国始终摆脱不了长期低增长困局，去年经济将难以达到百分之三的增长目标，而且长期实施量化宽鬆货币措施无可避免出现抗藥性，预期刺激经济效用逐步递减。去年十月联储局重新入市买债，为经济打“续命针”，意味着前三轮量宽措施宣告失效，美国衰退风险依然挥之不去。

　　第三，美国债务风险加剧，美汇存在转势向下风险。现时美国国债总额进一步膨胀至逾二十三万亿美元，佔GDP比重百分之一百以上。最令人不安的是，美国企业与家庭债务总额分别为六点五万亿美元与近十四万亿美元，同创历史新高，其中企业债比零八年金融海啸前翻了一番，就连联储局也对债务表示关注，忧心一旦出现经济衰退，庞大债务会产生巨大金融风险，随时惊现灰犀牛与黑天鹅。

　　忧心美汇呈现无序下跌

　　值得留意的是，2019年美汇指数先高后低，上半年还升百分之三，但下半年差不多一笔勾销，2019年美汇指数仅微升百分之零点二而已，反映醒目资金加速减持估值偏高的美股与美债等美元资产。

　　刚刚过去一周，美国股票基金录得逾二百二十亿美元资金淨流出，为2018年底以来最大规模走资，可见不少机构性投资者趁着道指在二万八千以上的历史高位获利回吐。

　　与此同时，根据美国财政部数据，去年十月再有一百六十八亿美元资金淨流出美国国债，这为全球央行连续十四个月减持美国国债，全球去美元化势头颇劲。

　　当心美汇转势，出现无序下跌，由此产生衝击波不容忽视，环球投资市场随时翻起滔天巨浪。