每逢岁末年初，投资者均希望对未来一年作出展望和布局。以过去几年的经验来看，这是一项吃力不讨好的工作。由於信息不对称，往往总是后知后觉。比如过去大半年，港股指数跑输大部分市场，却原来有相当一部分中资股是大牛市。前瞻一点来看，今年第一季度的风险不大，在中美贸易战，以及本地修例风波纾缓的大环境下，港股（尤其是落后股）有望持续追落后行情。

　　跟中美贸易战缓和的原因一样，上周发生的中东地缘政治事件，很容易联想到美国总统的选举。不论是特朗普总统想转移视线，还是犹太力量在背后驱使，美伊全面开战不利美国整体利益，所以战争风险很快受控。对於投资者而言，这似乎是一个信号。地缘政治的不稳定，会不会成为今年的常态？一如去年的贸易战？如果不幸而言中，除了中东，还有其他地方吗？

　　如果投资者去年要为贸易战、本地“揽炒”运动而提心吊胆，今年可能要多点关注地缘政治动荡所造成的影响。中东离我们较远，港股投资者不一定有切身感受。上个周末，台湾选举出炉，民进党参选人竟然在施政一塌糊涂下，取得历来最高票当选，确实有些匪夷所思。台海不同，离我们很近。民进党的连任，离不开背后西方势力的支持。如果西方大国要民进党投桃报李，在两岸关係上搞点事，令台海局势紧张，也不是不可能的事情。

　　去年恒指跑输全球各大指数。恒指表现不佳，主要跟其构成有关。A股和美股期内表现亮丽，主要依靠“科技＋消费”。而恒指50隻成份股，香港本地企业、金融地产佔比过高，在新经济加速蔓延的全球趋势中，较为吃亏。中资股表现不错，受益於投资结构的A股化。

　　港股A股化讲了好几年，去年才可以说是比较接近一年。A股化有两个特点，一是跟A股热门股联动，二是南下资金主导，偏好新经济公司，用A股的估值标準。去年港股涨幅靠前的中资股大都有“A股”特征，估值也接近A股同行。这种变化，相信今年有望加强。展望2020年，南下资金将继续下注新经济股份。内地投资者比外资更清楚，能不能衝破中等收入陷阱，只有依靠新经济力量重拾成长活力。

　　儘管上周外部因素引发本港市场震荡，但整体来看中资股上行趋势未变。主要的支持因素包括内地宽鬆的政策预期（春节后减息）、内地和全球製造业逐渐触底反弹，以及中美贸易磋商取得积极进展。此外，市场流动性改善、整体估值徧低，也为中资股带来吸引力。

　　中美已定於周三在华盛顿签署第一阶段协议，虽然市场对此影响已消化了差不多，但对市场情绪的提振效应仍然有望持续一段时间。