FRIENDTIMES（06820）是内地的手机遊戏公司，主力推出针对女性玩家的遊戏。集团去年业绩稳定增长，新遊戏受惠近日“宅经济”迅速起步，预料下半年起会进入新一轮的高速增长，现时估值吸引，投资者可考虑逐步吸纳股份。

　　集团去年底推出新作《浮生为卿歌》，适逢“宅经济”令市民留家娱乐的时间大增，助遊戏迅速打入市场。《浮》推出数月已打入内地iPhone遊戏总榜（免费）最高第2位及（畅销）最高第12位。《浮》属3D大作，预料可以享有更长的生命周期，及较长的成长期与增长空间，并於暑期旺季进入高峰期，下半年表现可期。

　　另一款新遊戏《精灵食肆》成功开拓二次元模拟经营题材，反应理想。集团计劃年内推出二次元仙侠风格遊戏《此生无白》，及一款外购IP都市职场遊戏等。预料多款新遊戏会带动集团进入新一轮快速增长期。惟《浮》上半年的营销开支将会较高，加上其后多款新遊戏密集推出，需要较大的早期投入，或令整体营销开支趋於管理层定下28%的上限；预料下半年及明年逐渐回复稳定。

　　入港股通在望 目标3.72元

　　市场一直对女性向遊戏的市场认识不深，影响估值。集团去年凭已经推出逾55个月的《熹妃传》及近30个月的《熹妃Q传》，收入及纯利仍然分别有15.3%及23.4%的增长；证明女性向遊戏的盈利能力，特别是拥有较长的生命周期。加上，集团发展海外市场，去年海外收入就增约1.05倍，有助延长遊戏寿命。

　　集团为一条龙的开发、发行及营运商，且IP多为自主研发，去年毛利率为65.2%，远高於中手游（00302）的35.6%。集团财政状况健康，现金流强劲，有力维持约30%的派息比率；现价股息率约4.5%，对估值及股价有支持作用。

　　集团现时股价对应2020年预测市盈率仅约6.8倍，估值吸引。预料新遊戏表现及题材趋向多元化，可改善未来盈利的能见度，加强投资者对集团持续研发能力及产品开发与管理的信心，促使股份获重新估值。集团市值接近“港股通”门槛，若果未来能够获纳入名单，更可进一步吸引资金关注。目标价3.72元，相当於今年预测市盈率约12.3倍，较行业龙头有约35%折让。技术走势上，可以考虑於2.0元水平以上逐步吸纳，若大成交跌穿去年10月的招股价1.52元则作止蚀。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师）