经营日本城与123 by ELLA的国际家居零售（01373，下称国际家居）12月初公布盈喜，预告截至10月底止中期淨利润按年增加不少於235%，以去年同期淨利润4813万元计，今年首6个月淨利润将达到1.61亿元，即增加1.13亿元，可能刷新半年业绩纪录。盈利破亿，有4个因素，第一个因素，港府防疫抗疫基金计劃的工资补贴5900万元；第2个因素，来自香港、新加坡、澳门政府的其他补贴约1400万元；第3个因素，租金减免涉及1900万元。

　　上述3个因素属於一次性收益，但第4个因素则是实实在在的经营业绩；国际家居中期收入按年上升不低於13%，淨利润增长不少於50%。业绩佳，相信是因为新冠肺炎疫情，市民对防疫、清洁用品需求增加所致。

　　笔者对收息股有较高兴趣，所以国际家居一直在“雷达”範围内。在月初公布盈喜前，股息率达到7厘（去年度股息0.165元），具相当吸引力。国际家居上半年盈利增加超过3倍，笔者憧憬该公司上半年有机会派发特别股息，让股东能够分享成果。国际家居今天（12月21日）将公布中期业绩，大家看看该公司宣派的股息是否有惊喜吧！

　　倘若国际家居上半年增加股息，有理由推测全年股息同样不令投资者失望。鉴於下半年度盈利佔全年盈利比重往往达到60%或以上，即使下半年度欠缺政府补贴及租金优惠，在疫情下，国际家居全年盈利能够有2.4亿元，或增长60%，这个估算应该不会太进取。如果全年股息（连同特别息）增加50%，股息金额便达到0.25元，按上周四（17日）收市价2.67元，预期股息率便达到9.2厘。

　　就基本面，於2017至2020财政年度，国际家居同店销售分别升3%、4.5%、4.8%、4.6%；这套数据令人满意。可是上述期间营业额分别升3.5%、5.6%、5.3%、8.1%；毛利升4.3%、5.4%、3.6%、9.5%；这两组数据就比较弱。再进一步看，上述期间股东应佔溢利分别升31%、19%、13%、26%。盈利增幅抛离营业额增长，主要得益於“销售成本、分销及广告开支以及行政及其他经营开支总额”增幅低於营业额增幅，笔者不能确定该公司能否长期依靠控制开支，而获得双位数业绩增长。

　　估值方面，国际家居截至上周四市值19.29亿元，按推算今个财年获利2.4亿元，预测市盈率8倍，估值合理。鉴於疫情因素属於特殊事项，加上股价处於近5年高位水平，笔者认为估值调整至预测市盈率6倍，即股价调整至2元水平，再进场收集，会比较买得安心。