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信安广场/新旧经济股并驾齐驱\陈晓蓉

2021-01-06 04:23:43大公报
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  2020年已成过去,至少在经济层面,2021年相信会更好,环球经济活动预期将显著复甦。增长的最大动力源自新冠肺炎疫苗能够在上半年被广泛应用的预期,其次,是环球央行维持超宽鬆的货币政策。随着疫情淡化,在经济前景改善的预期下,孳息曲线预期将更趋陡峭,支持与经济相关度较高的价值型板块今年持续反弹,资金有机会逐步轮转至近年表现相对落后的价值型股票、周期性板块及小型股。

  事实上,自从2008年金融海啸后,经济复甦速度缓慢加上利率长期低企,传统行业增长潜力相对逊色,价值股的吸引力下降;至去年疫情爆发后,科技板块在盈利增长的支持下,与传统板块的差距曾经进一步抛离。不过,情况由去年第四季开始逆转,自从疫苗传出好消息,憧憬经济复甦,在能源、金融及一些小型股带动下,罗素1000价值股指数的表现领先增长股。

  若从基本因素分析,能源、工业、材料及金融等传统板块明年盈利预期有望好转,尤其是近年盈利表现积弱的能源股,以MSCI所有国家世界指数作基準,综合市场预测,环球能源股增幅有望高达四倍以上。基於增长股与价值股之间的预测市盈率差距及盈利前景,价值股基本因素相对吸引。板块当中,我们偏好金融股,主要基於经济复甦、更陡峭的孳息曲线及信贷情况的改善;金融股目前预测市盈率约12倍,无论与其他板块抑或板块本身过去五年的平均比较,估值皆相对合理。

  至於新经济股,新一年板块的确面对不少挑战。首先是非常高估值,截至本月1日,科技股预测市盈率达27倍,估值处於16年高位。从盈利前景来看,科技企业今年要再录得显著盈利增长的难度较大,以MSCI环球能源股作基準,综合市场预测,全年盈利或仅增16%,跑输整体大市的24%。再者,美国、欧洲以至中国的监管机构或续加强对科技行业的监管,有机会削弱这些企业的优势,并为行业增长带来压力。

  不过,这样不代表资金会一下子从科技股流出。科技板块的某些行业特性,例如相对稳定的现金流及利润率等,在目前长时期低利率,及不确定的经济与政治环境下,仍将继续支持相关股份的表现。因此,我们认为,投资者现阶段无须急於减持相关持仓。

  (作者为信安资金管理(亚洲)高级投资策略师)

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