图：美国国债供应过量，市场经已吃不消，华尔街冧市才刚开始。

　　美债价格下跌、债息急升表面上是市场忧虑通胀升温，但实际上是美债供应过量，需求跟不上，市场开始吃不消。上周新一批七年期美国国债拍卖反应甚差，认购创纪录新低，相信这才是美债、美股大冧市的真正元兇。

　　一向视作为全球信贷利率重要指标的美国十年期美国国债息，上周四曾升上1.6厘的一年高位，美股以至环球股市应声大跌。

　　七年期债券认购创新低

　　事实上，十年期美国国债息在去年底仍是略低於1厘，意想不到两个月内大幅上升0.6厘，意味发债融资成本短时间内大增六成，上至美国政府，下至企业与个人，债务利息负担何其重，尤其是美国经济尚未脱离衰退险境，投资美债、美股风险实在不低，每有风吹草动，投资者自然走为上着。

　　供应过量 市场食滞

　　美债风暴来了，美国财政部上周四拍卖新一批七年期国债，总值620亿美元，结果反应甚差，市场申购金额相当於拍卖债券金额的2.04倍，即仅超额认购1.04倍，认购倍数创纪录新低，突然之间惊醒了市场，美债息升表面上是忧虑通胀升温，但实际上是美国国债供应过量，市场已经吃不消。

　　华尔街冧市才刚刚开始

　　事实上，美国计劃推出额外1.9万亿美元财政刺激方案。换言之，美国必须继续以破纪录速度增加国债发售数量，美国国债无限供应之下，有限需求终有一日承受不来。从最新美债拍卖反应，说明市场开始有“食滞”迹象，美债拍卖迟早出现不足额认购的情况，届时美债危机将会全面大爆发。

　　美联储局委员还死撑美债息升与经济复甦、需求带动通胀上升有关，无需过度恐慌，意图安抚市场不安情绪。不过，美国最新公布通胀数据，今年一月核心个人消费支出（PCE）物价指数按月仅升0.3%，而按年升幅也只是1.5%，远低於联储局的2%目标，通胀仍然温和，所谓通胀升温，只是掩饰美国国债供过於求问题。

　　其实，美国潜在通缩风险比通胀更大，目前疫情依然严峻，日增确诊宗数维持七至八万宗，经济难以全面重启。一旦变种病毒迅速蔓延，现有疫苗防效成疑，经济难逃再陷萎缩厄运，通缩危机将会显现。

　　市场已承受不了美债大量供应，小心债息远未见顶，十年期美国国债息随时升上2厘，甚至更高水平，华尔街冧市才刚刚开始，千万不要低估美债息灰犀牛的杀伤力！