上周假期结束后的市场表现，较预期为差。主力资金入市意愿不强，令大市承接力下降，交投亦趋向萎缩。而随着中美关係再告紧张，市场避险情绪上升，港股短期恐继续消化相关风险。

　　和港股相比，A股走势更糟，每天均有抱团股跌停，行内苦中作乐的说法是：每天杀一个抱团股祭天。比如，顺丰控股季报暴雷，差不多连续两天跌停。美年健康、康弘藥业也都是在几个交易日之内，大跌了近30%。如果从今年以来最高价位计，三安光电、三一重工、中航沈飞、航发动力等，回落幅度均高达40%左右。

　　理性来看，A股市场年初以来的绵绵下跌，代表着主力资金不看好后市。不看好的理由有很多，包括估值太高、货币政策收紧。也许还有风险没暴露。港股市场稍好的地方，是不太会错杀业绩好的公司。不过，过去的表现不代表未来，接下来的未知风险可能对港股影响更大，市场参与者需要防範，像最近渐趋紧张的中美关係，欧洲印度的疫情恶化，都可能增加市场的波动。

　　说到中美关係，美方在阿拉斯加会谈之后，似乎正在形成新一届政府的对华政策。上周国会通过有关全面对付中国的议案，敌意甚强。特别是在台湾问题上的政策调整，危险性极大。按照现时北京的思路，不主动惹事，也不怕事。一旦美方突然玩火，在台湾问题，还有其他政经事项上挑战中国底线，相信中方定会还以颜色。虽然主观上不希望见到两国关係失控，但有鉴於上一届特朗普政府的坏事做尽的行径，以及这一届政府的伪善，投资者还是谨慎一点为好。

　　对於地缘政治风险再度升温，市场可能有先见之明，恒指和国指在上个月分别下跌了5.6%和6.4%，中信証券按照港交所讬管口径计算，3月份外资累计流出港股市场规模接近506亿元（其中流出中资股523亿元，香港本地股淨买入17亿元），而与此相对应的香港本地资金在2021年3月淨买入约671亿元（其中流入中资股660亿元，香港本地股11亿元）。至於港股通，则录得127亿元的流出。外资流出是北水的4倍。

　　短期市场料继续受压。好消息是经过二月份以来的下跌，新经济股的估值便宜了很多。下周拜登总统主持的全球气候会议即将登场，如果中方到时应约出席，也许代表着双方的关係在对抗之余，仍有合作空间。