过去一个月，内地监管政策放松及中美关系边际改善，带动了大市由低位反弹了近2500点，累积升幅超过了10%。不过，受制于参差不齐的第三季度业绩，以及美国国债息率持续上升，港股料进入整固期，等到下一个利好或利淡因素出现，再定去向。

　　上周公布的第三季经济增速只有4.9%，应证了内地经济放缓的趋势，但同时也加强了市场对政策放宽去稳经济的预期。后市能不能继续回升，要视乎政策的支持力度有多大。跟以前不同的是，在放弃房地产作为经济引擎之后，政府需要在短期经济放缓和长期改革目标之间找到一个平衡点。

　　在政策走向未明朗前，外围因素会主导市场走势，其中供应链失衡、通胀走向最为重要。比较正面的消息是中美财金高层昨日进行了视像通话，这次是国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤，应约与美国财长耶伦对话。中方再次表达了对美国取消对华货加徵关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。

　　由于美国在几天前宣布将取消对法国、意大利、西班牙和英国等欧洲国家的产品征收的惩罚性关税，未来中美取消部分关税的可能性大增。由特朗普前总统发起的贸易战，事实证明是失败的。在国内政治压力面前，现任总统拜登亦不敢结束贸易战。也许等到恶性通胀出现，一切也就理所当然了。

　　展望年底及明年，不确定性仍然是主流，不过相对确定的事情也在增多。比如旅游交通板块在过去两年深受疫情影响，但随着全球疫情逐渐受控、新冠特效药的推出，对逐步开放国门的预期也开始增加。从现在到明年冬奥，若国内疫情，再次出现零星爆发，旅游业板块倒是较佳的布局机会。笔者偏好来往粤港两地的铁路、公路股，一是息高，二是深度受益通关之后大湾区的大基建建设。

　　此外，随着汽车芯片供应的边际改善，汽车零部件行业将迎来加库周期。9月狭义乘用车产量及批发，环比增速分别达到了16.1%、15.0%，芯片紧缺情况已有所缓解。今年头三个季度厂家、渠道库存分别下滑约30万辆和100万辆。随着疫情渐受控，以及芯片供应边际改善，明年乘用车批发销量有望同比增长12.4%。