踏入3月份，港股从月初22900点，急跌至月中低位18235点，11个交易日挫4600点，但戏剧性地，在接下来的一个礼拜急速回升到约22200点水平，反复程度实在惊人。下跌因素当然离不开俄乌紧张局势，以及西方国家对俄罗斯的经济制裁影响环球经济表现；另外联储局首次加息0.25厘，开启加息周期，对于息口特别敏感的科技股造成压力；最后在美国上市的中概股，因为披露审计报告问题未能满足当地监察部门要求，导致拜登政府把部分中概企业列入退市黑名单中，消息刺激在美上市的中概股被洗仓抛售，直接拖累在香港上市的新兴板块表现急剧下跌。

　　近日因为俄乌事件有转机，在土耳其协调下双方正进行紧密的和平谈判，更有消息传出或许于两周内签定停火协议，战争气氛降温为大市带来回升动力；而且中概股在美国退市的危机看来亦得以解决，经中美双方协调后，中国企业愿意披露更多审计报告满足美国监察部门的要求，之前受影响的科技板块作出报复式反弹，加上阿里巴巴公布回购计划，进一步刺激科网股表现。

　　相信大市仍然反复，但部分板块却明显偏弱，避开为妙，地产股便是其一。内房债务问题开始再度浮现，另外本港地产商亦面对租金收入急剧下跌，而住宅成交方面近日连续录得多宗蚀让个案，有指标性屋苑呎价更回落到2017年水平。

　　美元走势转好，主因是西方国家对俄罗斯的制裁，利淡欧元；同时联储局加息，以及近期各委员的鹰派言论，美元兑日圆的利差优势扩阔，日圆急贬值至121附近。美汇料高位横行一段时间。笔者上期跟读者说明本年度的组合中，商品投资必然是选项。踏入3月份随着俄乌战争紧张，全球商品价格再创高位：原油价格创13年新高；镍价格创35年高位；咖啡豆及小麦等农产品价格亦挑战14年高；铝价更再创历史新高。部分投资者认为商品价格急升只是俄乌事件短暂影响。这个说法笔者并不认同，归根究底资源供应链本身已出现供不应求状况，何况全球国家已经逐步解封，随着经济活动回升，原材料需求必定进一步增加，供需缺口只会扩大而不会减少。另外在环球高通胀背景下，资金为了对冲潜在通胀风险将继续涌入商品市场。因此商品价只会作回吐，反而给予投资者吸纳机会。

　　（作者为实德金融策略研究部高级经理）