图：美元兑日圆走势

　　环球股市继续下试低位！刚刚公布的美国消费物价指数CPI显示，通胀有轻微回落，但仍然高企于8.3%，并高于市场预期，而美国企业所公布的第一季业绩显示，环球高通胀令生产成本增加，未能转介到消费市场，迫使企业边际利润缩减，影响业绩表现。

　　另外，美国刚刚公布第一季GDP意外地录得倒退1.4%，令投资者对经济前景产生担忧，加上摩根士丹利的报告指出，美国股市已经进入熊市第一期，严重打击投资者的信心。

　　相信短期内股市难以反败为胜，因为联储局主席鲍威尔已经说明，6月及7月会再次加息50个基点，对于息口敏感的科技股，相信难以有起色。再者，芬兰与瑞典决定加入北约，有机会令地缘政治紧张气氛再度升温。

　　至于香港股市，由于受到内地疫情的影响而受压，本港进出口贸易数字分别下跌一成以上，在内忧外患的状况下，股票市场短期难以看好。

　　至于外汇市场方面，美元持续坚挺，欧洲货币跌势延续，但日圆却从131水平，逐步回到执笔时的128附近。当然这不是代表日圆的基本面有任何改变，只是在不足两个月内急速贬值14%，之后作出技术性反弹。

　　笔者相信，日圆的回软，来自于美国“息差”逐步扩阔因素，投资者预期利差交易活动或许会重新出现。所以，只要美国仍然在加息周期内，日圆贬值的趋势便难以改变。笔者相信，下一波日圆的大幅贬值应该集中在9月后才会出现，因为利差交易活动要在息差距离超过2%以上，才有机会真正实现，以美国利率水平增加的速度计算，相信要到9月20日的联储局政策会议，才会把利率推高到超越两厘以上。

　　商品市场在过去一个月美元走势强劲下，出现明显回吐，原油价格曾一度跌穿100美元的水平。可是笔者认为，这纯属技术调整，因为环球原材料价格供应仍然紧张，近日印度便宣布因为天气干旱而大幅减少小麦的出口，这几天环球谷物价格再度出现急升。地缘政治紧张，原油价格这几天已回升至超过110美元水平。故此，环球通胀根本完全没有被压制，相信商品价格继续走高是不争的事实。

　　金市方面，近日因为美国加息，国际黄金价格受压明显，由于跌势过快，已经出现超卖状况，市场传言6月俄罗斯有机会将卢布跟黄金挂鈎，假如成为事实，将会对黄金构成中线支撑作用。以现在1800美元的水平附近估算，现水平值得开始分段吸纳。

　　（作者为实德金融策略研究部高级经理）