政府债息飙升，相关影响已波及其他固定收益市场。然而，孳息率的升幅将视乎投资者关注的领域而有所不同。

　　由于债券市场所发生的重大结构变化，只要长期债息稍为出现额外升幅，投资者便难免要蒙受损失。不过，相对的价值机会或许正在其他领域形成。

　　在近数十年，债券价格对孳息率变动的敏感度增加是债市最重要的趋势之一。假设整个美国国债孳息曲线于2008年上升1%，普遍美国国债市场投资者的投资价值将下跌约5.6%。若现时发生同样的情况，该数字将会是7.0%。这令长期债券投资者极为不安，因为长期债券价格对孳息率变动的敏感度更高，而且现时的情况已变得更为严重。就长期美国国债及长期企业债券而言，它们的孳息率分别只需上升0.2厘及0.3厘，投资者便要损手了。

　　不过，短期债券因其孳息率急剧向上而成为了目前具吸引力的投资对象。短期债券孳息率升势凌厉，以致短期美国国债与长期美国国债的收益率已相差无几。市场目前亦正积极消化联储局将有逾七成机会于2022年底前至少加息2.5厘这项因素。如果实际情况与该预期不符，对政策较为敏感的短期债券孳息率则有可能会下降，继而推高价格。

　　另一方面，孳息率必须大幅上升才会导致投资者遭受亏损。相对于长期债券及现金而言，短期债券的投资理据已明显改善。

　　虽然长期企业债券比短期企业债券仍具备更多优势，但这些优势已大幅收窄。就目前的水平而言，短期债券可承受更大幅度的孳息率上升亦不至于录得亏损。尽管高收益债券及新兴市场债券或需面临额外的信贷及货币风险，但这两类债券的情况也是如此。

　　很多人购买长期债券并不止是出于对获取回报的考量；例如，退休基金及保险公司会以此方式管理其债务风险，而投资者则期望在股票遭到抛售的情况下，长期债券能够取得良好表现。然而，对于那些更注重回报，以及已准备好采取相对灵活的投资策略的人而言，投资机遇似乎正在别处形成。

　　（作者为施罗德策略研究主管，特许财务分析师Duncan Lamont）