港股上周呈反弹走势，周五高开高走，尾盘涨幅进一步扩大，市场情绪回稳明显。总结全周，恒生指数、国企指数、恒生科技指数均大幅收涨，涨幅分别为4.11%、4.62%、6.08%。港股市场日均成交额1127亿元，周换手率约0.83%，依然偏低。

　　美股市场延续了前一周的跌势，仍然是由于美国高通胀持续发酵，市场担忧美联储持续加息或引发经济衰退。本轮全球性的通胀走高，很大原因在于供应链趋紧导致居民日常生活用品连续涨价；而美联储加息试图收回因疫情冲击后释放的流动性，显然对降低日常生活用品的价格起不到太大的作用。拜登政府很明显已经注意到这点，一方面仍督促美联储收紧流动性，另一方面也开始认真考虑取消对华加徵的关税。事实表明，美国此前对华加徵进口商品的关税，最终还是转嫁到了美国普通消费者，从而推升了通胀。美国主要的百货零售商沃尔玛、塔吉特上周大跌，财报明显不及预期也说明一点：价格上涨使得美国居民的消费热情明显降低了。因此，一旦取消对华加徵的关税得以落实，这对港股和A股来说将是一大外部利好。

　　中国近期持续出台多项支持、刺激经济发展的政策，这是上周港股大盘显著反弹的主要逻辑。当前中国经济面临下行压力，失业率上升。整体来说，5月多项经济指标边际上有改善，但力度相对较弱，更大幅度的改善还需要耐心等待。在经济和就业压力增大时，托底的宏观政策或逐步落地。政策已明确依靠大基建、保障房投资保证经济平稳过渡。而对于平台型经济，政策由原来的限制打压，转向支持，互联网平台的政策底日益清晰，平台经济和游戏等领域政策暖风频出，支撑行业基本面和风险偏好改善。此外游戏行业可以期待出海业务带来增量，电商行业亦有望看到竞争格局趋缓。看好部分互联网子行业商业模式优秀，竞争格局清晰，仍然保持较高的盈利能力的龙头公司。

　　国内外经济环境依然复杂严峻，但中国稳经济政策不断落地，疫情对经济影响最大的阶段暂已过去，人民币汇率逐渐企稳，周边因素的负面影响也有望减少。4月初至5月上旬拖累港股表现的几大因素或有弱化，或有逆转。当前的港股虽然还没有明显转牛的迹象，但基本可以确定的是，已处于这一轮熊市的尾声。到真正转牛，或只需要一个拐点。港股目前的估值水平已经达到十年的低位，不必过度悲观，只是需要时间。被打掉的市场信心有望一点点地恢复。尤其对于恒生科技指数来说，有望迎来估值底、政策底、盈利底的叠加共振，出现战略布局良机。操作上建议从中长期的配置角度出发，注重核心资产以及高息股的配置，合理控制仓位，谨慎使用杠杆，降低短线预期，保持长线信心。

　　（作者为拔萃资本集团董事兼高级分析师，证监会持牌人士，以上仅代表个人观点）