美国商务部数据显示，美国4月总零售销售额按月升幅放缓至0.9%（前值上修升1.4%），为连升4个月来最小增速，但符合市场预期；按年升幅加快至8.2%（前值上修升幅仅放缓至7.3%）。美国劳工部报告显示，4月美国消费者价格指数（CPI）按年增长8.3%，高于此前预期的8.1%。美国白宫网站发布总统声明称，此通胀水平仍“高得令人无法接受”。

　　美国通胀高居不下，惟单从零售数据看，美国消费者仍具购买力，且对零售商品仍有一定的需求。为了对抗高通胀，美联储已在前两次会议上一共加息75个基点。美联储鲍威尔早前在记者会上指出，在保持经济增长的同时降低通胀是困难的。而根据美国战后的历史数据，加息周期的开始几乎是伴随着经济衰退来临。

　　美国零售数据反映当地消费支出强劲，惟在美上市的零售股，近日股价则经历显著的调整。美国零售巨头沃尔玛（WMT.US）和塔吉特（TGT.US）公布今年第一季业绩后，股价翌日均创下近35年来最大的单日跌幅。沃尔玛和塔吉特本被业界视为最优秀供应链管理的零售商。可是，疫情的出现，加上俄乌冲突的爆发，导致其经营成本上升、库存管理失衡。两者首季业绩的利润表现均不及预期。事实上，面对通胀的压力，零售商不得不把商品提价，将营业成本转嫁给消费者。惟此举反而会令其销售情况比预期中疲弱，最后导致库存管理失衡、经营利率受压。

　　高通胀环境下，加上利率有进一步上调的预期，美国当地的消费气氛早已受到影响。年初至今零售销售额录得连续四个月的环比增长，笔者认为，部分消费者或担心日后经济转差，物价只会更昂贵，因此，想在利率再进一步上调前提前消费，因而带动整体零售销售数据续见增长。正如大部分香港人在第五波疫情刚来时，超市被抢购一空的情况一样。而在未来，随着利率不断上升、通胀环境持续、美国经济增长放缓时，消费者的购买力将会到达一个临界点，届时强劲的零售销售数据或将一去不返。

　　零售消费是拉动经济增长的关键，如当地消费市场持续疲弱，伴随着加息，未来陷入经济衰退的机会亦会大增。因此，市场抛售个别零售股也许不是偶然，而是整个零售板块已有估值重估的空间。

（作者为安里资产管理投资分析师）