图：伊利股份（600887.SH）

　　新冠肺炎疫情出现之后，全民健康意识大为提高，刺激乳制品需求。去年内地奶类产量3778万吨，按年增长7%；乳制品产量突破3000万吨，是近3年增幅最高。

　　内地乳制品行业集中度较高，具规模及竞争优势乳制品企业的营业收入表现尤为亮丽。据了解，去年全国规模以上的乳制品企业589家，当中伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319）稳居第一及第二位，市场占有率分别达25.8%和22%，占近半壁江山。这两间乳企多年来“势均力敌”，令内地乳业形成了“双寡头”的竞争格局，其规模更远远抛离其他中小型乳企。

　　若要比较这两间乳企的竞争实力，目前伊利或更胜一筹。伊利上市26年，业绩一直保持稳健增长。其总市值从1996年上市时约4.2亿元（人民币，下同），已升至近2100亿元，其间累积升约500倍。回看蒙牛及伊利多年之间的竞争，蒙牛比伊利晚6年成立，但只用了8年时间就在收入上超过伊利，而在2007年至2010年间连续4年的营收表现领先伊利。可是，自2012年开始，伊利便反超蒙牛，其后的10年，两者的收入差距更有进一步扩大迹象。

　　收入盈利齐升 基本面稳健

　　据伊利最新公布的中期业绩，面对经济下行、疫情反复、运输成本及原材料价格上升等负面因素，收入及淨利润仍双双录得增长，反映其基本面稳健，抗风险能力较高。而伊利更对奶粉、奶酪等高毛利产品加以布局，令其盈利能力进一步提升。值得一提的是，伊利已有三款年销售额超过200亿元的乳制品，分别是伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶。反映集团内生增长动力不俗，行业竞争优势突出。

　　然而，伊利在奶粉领域亦有布局。今年3月，伊利完成对澳优（01717）的全面要约收购，成为其控股股东。根据Euromonitor资料，去年澳优和伊利在内地婴配奶粉市场的市占率分别为6.3%、6.2%，排名第一的中国飞鹤（06186）市占率为14.8%。伊利收购澳优后，预计伊利在内地婴配奶粉市占率将进一步提升，未来或有机会与中国飞鹤看齐。

　　内地民众对乳制品的人均消费量，远低于世界平均水平，尤其农村和中小型城市的液态奶渗透率更低。憧憬内地乳制品市场未来有较大发展空间，龙头乳企的发展前景更值得看高一线。

　　（作者为安里资产管理投资分析师）