图：日圆走势。

　　日圆在十月份展现出先跌后反弹势头，在十月下旬兑美元一度触及151.90水平，其后出现持续的趁低吸纳买盘涌现，日圆在一个星期内曾经回升至145.10水平。日圆在11月份开局以来好淡争持，并未有释放出已经摆脱弱势能够持续显著反弹的势头，但同时又不像酝酿新一轮节节下跌的走势，因为投资者始终忌讳日本央行何时又会入市干预日圆的跌势。在日圆均有着可能大升大跌的理据下，必然要衡量一下日本央行对日圆暴涨或急泻的解读及容忍度。

　　此外，日圆能否重现大幅度反弹的势头，很大程度上亦要视乎投资者对美日的利率差距，是否在长时间内扩大，以及投资者对日本经济后市展望到底存有多少的信心？

　　日本央行在10月份的货币政策会议上，继续把短期利率维持在-0.1厘，并将10年期日本国债收益率目标维持在零左右。日本央行以国债孳息率曲线去调控利率的举措，进一步证明日本央行无意改变零至负利率的货币政策方向，跟联储局积极加息抗通胀南辕北辙，这较难说服投资者大幅度买入日圆，相反地，于高位沽出日圆的意欲应该还会持续。故此，当日圆反弹至140便需密切留神获利沽盘随时急速涌现。

　　日央行无意改变负利率

　　另一方面，日本央行在维持超低利率不变的同时，亦在其季度展望中显示出，货币政策委员会预计在截至2023年3月的财政年度，不包括波动较大的新鲜食品价格的核心消费物价指数将会上升2.9%，较先前预测的2.3%为高。政策委员会也预计在截至2024年3月的一年中，核心通胀率将会放缓至1.6%，并于次年保持在1.6%水平。预期日本通胀不会长期于高位徘徊，日本央行缺乏诱因去逐步改变负利率环境的推断下，在高位进一步增持日圆的机会不大，故此，日圆回升至140.00水平后，便有机会完结了此轮升势。

　　虽然日本央行入市干预日圆汇价跌势之成效不太显著，但足以令到投机沽盘变得非常审慎，故此，日圆短期间下跌至148.70水平便有机会获得支持，可以部署在该水平吸纳日圆，当日圆回升至140.50便可止赚离场。

　　（作者为实德金融策略研究部首席分析师）