中国中免（01880）是内地免税行业的领军者，也是全球最大的旅游零售运营商，是中国唯一能覆盖全免税销售渠道的零售运营商，cdf品牌在内地具有高知名度，收购日上中国、日上上海、海免公司、港中旅资产公司后，在行业的优势进一步巩固。

　　销售额为韩国乐天免税两倍

　　以销售额计算，中国中免于2020及2021年均位列全球旅游零售行业第一，2021年销售额是第二名韩国乐天免税的两倍有多。

　　中国中免具备品牌、供应链、渠道、业务协同等优势，控股股东中国旅游集团旅游产业链条和旅游主业实力不断增强，公司可借助中国旅游集团平台资源，聚焦免税主业，开展资源整合，实现快速增长。公司拥有优质的免税零售网点，包括海南离岛免税销售的核心渠道，在中国内地及亚太区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权，在内地国际旅客吞吐量前十的机场中占据9个的免税店专营权。以销售收入计，公司于2021年分别拥有77.8%及90.1%的内地及海南离岛旅游零售市场的市场份额。

　　截至今年8月5日，中国中免经营店舖达193间。从2019至2022年，公司门店所在机场合计服务了超过22亿人次。公司在疫情期间亦快速搭建了线上平台，2021年线上收入占比已经接近线下，截至三季度末，会员数超过2400万，优质且庞大的会员基础构建了中免的流量和平台。

　　全球新冠疫情蔓延之前，中国中免旅游零售业务增速亮丽，2017至2019年该业务营收年复合增速达73%。2019年中国中免将旅游业务出售给控股母公司后，更加聚焦于免税业务。今年前三季，受疫情影响，公司营收及淨利润均同比大幅下滑，但公司绝对的行业领先地位及手握稀缺免税牌照，会是自内地防疫措施优化后最充分受益的公司之一。

　　下周将纳恒生综合指数

　　市场预计2023年内地的出行需求修复、社交重启，尤其是出境游有望迎来集中式释放，中国中免将充分受益。此外，短期资金面也具备催化剂，中国中免下周一（5日）将被纳入恒生综合指数。而公司最新收盘价对应2023年31倍市盈率，现阶段可考虑吸纳。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）