联储局在2022年共加息7次，联邦基金利率由0%至0.25%区间加至12月时候的4.25%至4.5%，达到15年以来的高位，对美元应该是有利好作用。

　　然而，美汇指数在去年的走势是先攀升后下跌，除了5月份下跌外，基本上前9个月都处于攀升走势；直至9月份，美汇指数未能突破115水平的阻力后掉头拾级以下，曾经在12月结束前被推低103.3水平，然后才算是稳定了下来。美汇指数在10月份开始连续下跌了3个月，主要原因是来自市场人士对美联储会放慢加息步伐的预期，在加息幅度及步伐的展望同时向下望的时候，投资者当然要沽售美元。如果放慢加息因素继续在外汇市场浮现的话，美汇指数会否轻易地失守100关口？

　　通胀风险仍在 币策难全速放松

　　自从环球疫情开始，美联储给市场人士的诟病是未能及时预视到来势汹汹的通胀，官员一直认为通胀急升只是包括供应链等问题的一次性元素而已，所以便慢人半拍地先以轻微加息去压抑，直至通胀触及40年以来高位时，已经不能不急需要积极加息去压抑。

　　美联储不会因应市场的意见而动摇其货币政策及利率去向，始终该局是以实质数据作为上调利率幅度的参考。然而，如果美联储过快收紧宽松政策，导致通胀反弹甚或是反弹走高至不可逆转的高通胀地步，该局也担当不起这后果。因此，大家不要过分乐观该局已经完成收紧货币政策，并全速转向宽松政策。这情况应该令美汇指数下跌至100水平会找到支持。

　　美联储加息一段时间后开始放慢加息步伐，从另一个工具箱来看该局的货币政策进程。到目前为止，美联储亦是小心翼翼地行事，因为该局在去年9月把缩减资产负债表规模的上限每月增加至950亿美元；但事实上，自去年9月后，每月平均缩表也只是700亿美元，这可反映该局关水喉是非常审慎。

　　因此，美联储的宽松政策去向应该会持续，而在宽松政策不会轻易地扭转的预期下，市场人士买入美元的意欲不会高涨，对美汇带来抑压作用。美汇指数短期间应该会下试101.70水平，如果打后的非农就业人数数据远远差于预期及上次的话，对美汇指数应该会进一步构成压力，甚或有机会回落至100水平才能够找到支持。

　　（作者为实德金融集团首席分析师）