针对近期高息的央国企股受到市场关注，中金认为，这背后原因是与探索建立中国特色估值体系方向下的国企改革预期升温有关。中金称，一般意义上，高股息投资价值可归纳为类似永续债的稳定回报、抗波动的防御属性，以及港股高股息因联系汇率制度特有的汇率对冲效果。港股市场的央国企与高股息可以作为一个结合点，通过提高派息率起到提升淨资产收益率（ROE）、实现股东回报和价值发现等多重效果。

　　中金指出，从历史经验看，高股息标的通常在三种情况下跑赢大市，首先是利率下行阶段；其次是当市场波动较大，如波动指数（VIX）走高时，高股息具有明显的超额收益；最后是人民币汇率贬值。

　　国务院国有资产监督管理委员会早前进一步优化中央企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，用ROE替换淨利润；营业现金比率替换营业收入利润率；引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

　　中电信中石油等在列

　　在这一考核要求和构建中国特色估值体系下，上市国企与高股息的一个结合点，是通过提高派息率来实现：提升公司的淨资产收益率，满足央企经营指标考核要求；增加股东回报来上缴财政，并实现二级市场价值发现。

　　基于这个思路，中金根据各公司特征（属性、行业、规模），分红历史（派息率与股息率），尤其是分红能力（自由现金流、淨现金和债务）等三个维度，在港股市场上综合筛选20只高息国企股份，包括：中国电信（00728）、中国移动（00941）、中信国际电讯（01883）、中国神华（01088）、中海油（00883）、中广核电力（01816）、中国石油（00857）、中信股份（00267）、中煤能源（01898）、中化化肥（00297）、中国黄金国际（02099）、中远海控（01919）、北京汽车（01958）、中国外运（00598）、中国通信服务（00552）、沪杭甬（00576）、中国中车（01766）、兖矿能源（01171）、越秀交通（01052）、首钢资源（00639）。