欧美银行危机持续发酵，被喻为“大到不能倒”的瑞士第二大银行瑞信近日陷入财务困境，可是戏剧性地于48小时内极速被瑞银收购。瑞银宣布将以每股0.76瑞郎、总价30亿瑞郎的价格收购瑞信。同时，瑞信股东将以22.48股瑞信股票换取1股瑞银股票。

　　其后，瑞士金融市场监管局的公告显示，瑞银对瑞信的收购将导致瑞信的AT1债券被全额减记，引起市场高度关注。此将是欧洲AT1债券市场最大一次价值减记事件。

　　AT1债券是“可可债”的一种，评级为最低的一类银行债券。它可在经济繁荣期间产生高收益，相反，若经济欠佳，这种债券的价值就率先受到影响。它可在债券与股票之间转换，协助银行强化资本，以避免银行倒闭。当银行资本水准低于最低规定时，这种债券就会被强制转换普通股，持有人则变成银行股东而分摊银行亏损。而在特别情况下，其价值可被全部减记或部分减记。

　　是次瑞信的AT1债券被全额减记，即意味其价值被完全注销。瑞士当局今次的做法，明显忽视了市场惯例，普遍是在面临亏损时，AT1债券持有人会比股东优先得到索赔，即其偿付排名高于股权。如今先后顺序掉转，股东的部分价值被保住，反而AT1债券持有人将共同承担瑞信问题。此举严重打击投资者信心。因此，市场人士对此存有很大的争议，开始重新定义AT1债券的投资价值，亦对AT1债券前景充满疑虑。此或将为下一场金融危机埋下伏线，其潜在风险不容忽视。

（作者为安里证券分析师）