中国太保（02601）一季度新业务价值增速领先同行。寿险方面，一季度新业务价值同比增16.6%，在上市同行中表现突出（中国平安（02318）一季度新业务价值同比增8.8%，中国人寿增（02628）7.7%）。虽然一季度太保新单保费同比下降11.9%，主因是主动调整业务结构，虽然新单保费下降，但价值率明显提升推动新业务价值实现两位数增长。财险方面，一季度保费增速太保财险领先行业，同比增长16.8%，高于中国人保的10.2%和中国平安的5.4%。一季度，中国太保（01339）实现营收944亿元人民币，同比增加20%，归母淨利润116亿元人民币，同比增长27.4%。

　　寿险是集团内含价值的核心来源，2022年，太保寿险分别贡献内含价值、保险业务收入与归母淨利润达76.6%、56.5%和67%。集团在2021年创新推出“长航行动”，进一步聚焦代理人队伍内质提升和产能升级。其后在2022年，在清除“三虚”行动下，月均保险销售员降至27.9万名，同时核心人力产能、收入稳步提升，核心人力月人均首年保费业务收入和首年佣金收入同比分别增长31.7%和10.3%，13个月保单继续率提升7.7个百分点，退保率1.5%，同比下降0.2个百分点。

　　市淨率低于1 料获市场重估

　　随着“中国特色估值体系”概念被市场广泛认同，在政策的高度与强度推进下，市场逐渐认同央企国企对社会和经济发展的稳定和推动作用，并给出合理定价，在这个过程中，市淨率破1将是市场给予重估的重点对象。中国太保上市以来一直稳定分红派息，2022年派息比率接近40%，其他同行普遍在35%以下。在外部紧缩力度放缓（美联储加息临近尾声），而内部增长动能并不强劲（反映在市场对中国经济复苏强度看法分歧很大）的背景下，投资者更倾向于寻求现金流的回报确定性。

　　中国太保昨日收报24.75元，对应静态市淨率仅0.84倍，股价对内含价值更是处于历史低位，鉴于低估值+高分红，以及改善的基本面，因此认为具备配置价值，H股对A股也有明显的折价，投资者可趁股价回调时吸纳。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）