就目前的宏观经济环境，对投资组合配置进行评估及分析，从而得出启示。

　　随着北半球冬季的到来，环球经济开始感受到一股清凉的寒意。透过对全球各地进行分析，借以评估宏观经济环境走势。可以预判，经济软着陆的可能性仍然较高。虽然自2023年10月以来，该基准预测并无变化，虽然经济硬着陆的概率有所上升，而经济不着陆的概率则有所下跌。为何会作出如此预测？

　　美国消费者一直为整体经济提供有力支撑。2023年第三季度国内生产总值数据显示，消费支出按季增4%，年度化增长率强劲。然而，消费者面临两项关键阻力。首先，随着新冠疫情措施逐步放宽，财政支持水平持续下降，例如早前暂停学生偿还贷款的政策现已结束。证据显示，近月的家庭住户储蓄水平大幅下滑。最令人不安的是，信用卡欠债严重人数急升，按季升幅是25年来最高。其次，劳动市场数据明显回软。从近期公布的数据可见，除了就业增长放缓，制造业及服务业领先就业指标亦大幅下跌。虽然到目前为止，这与逐渐改善的劳动市场状况一致，但我们仍将密切关注这一趋势。

　　除了美国，欧元区的经济增长前景令人忧虑。虽然处于较疲软的制造业出现初步靠稳的迹象，但服务业似乎已放弃抗衡下跌的力量，并正在向制造业靠拢。从经济增长疲弱可见，紧缩货币政策对欧元区经济的传导作用十分奏效，欧央行似乎已意识到紧缩措施足够。

　　债券配置仍看高一线

　　对于如何配置投资组合，基本预测中，债券配置看高一线。短期债券可应用于数个不同投资环境当中，跑赢长债的可能性较大。

　　此外，我们仍看好抵押债券、证券化信贷及准主权债券。准主权债或因估值关系略逊一筹，整体而言，这些资产的评级与政府债券相若，所提供的孳息率更高。企业债方面，相比美国投资级别债券，更看好欧洲投资级别债券。鉴于对环球经济前景的隐忧，高收益债券仍然维持审慎。

　　（施罗德投资环球无约束固定收益投资团队）