中石化炼化工程（02386）去年收入562.21亿（人民币，下同），按年增加6%；毛利率为10%，降0.6个百分点；纯利23.35亿元，增长2.2%；每股收益53分、末期息派22.4分。全年股息每股0.343元，派息率为65%，按年持平。截至去年底，在手订单1362亿元，上升21%，相较全年收入562亿元实现覆盖约2.4倍，对今年业绩有保障，值得留意。

　　集团去年新签订单802亿元，上升11%，超出了管理层指引的约605亿元（内地500亿元及海外15亿美元），全年新签合同额创下历史新高。管理层表示，今年新签订单目标为中国600亿元及海外30亿美元，稳中有升。估计毛利率有望保持稳定，主要因为新签订单增量主要来自于海外，海外中国企业的竞争力与成本控制能力较强，毛利率有一定的提升空间。

　　另外，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，内地存量项目改建计划积极推进。而海外项目中，中东的能化项目建设持续高投入。加上未来绿色新能源＋传统能源结合的项目成为增长点：如生物质甲醇项目（公司与隆基绿能科技股份有限公司签订了每年12万吨零碳生物质甲醇项目EPC总承包合同），生物质甲醇市场发展空间大，有望达到千万吨级。

　　派息稳定 目标价看5.1元

　　2023年维持65%的派息率，且回购总计约1282万股股票，使用资金超过5000万港元。相信未来派息率有望维持稳定，且有可能加大回购力度，继续积极回馈股东。

　　中金研究报告维持2024／25年的盈利预测不变，且考虑到2024／25公司股息收益率均维持在10%以上的高位，且分红比例提升，所以上调其目标价13%至5.1港元，对应7/6倍2024/25年市盈率，以及维持其“跑赢行业”评级不变。