图：随着“国家队”持仓不断增加，其对金融市场的影响力也会显著增强。/AI制图

　　人民银行周一（28日）宣布启用流动性新工具——买断式逆回购。此举除了顺应货币政策改革方向，进一步淡化MLF（中期借贷便利）的市场功能，还与此前推出的“互换便利”形成配合，确保人行对于股市的强力支撑。可以看出，本轮改革尤为注重政策之间的协同效应，更加强调执行过程中的一致性与协调性。

　　币策改革有条不紊

　　所谓买断式逆回购，可以理解为人行先直接购买债券，在到期日再进行回购交易、收回流动性。过去的质押式逆回购操作，期限通常以7天和14天为主，而买断式逆回购每月开展一次操作、期限不超过1年，可以为市场提供中长期流动性支持。

　　由于买断式逆回购在操作频率与期限上与MLF几乎一致，或意味着后者将逐步退出历史舞台，这亦符合货币政策的改革方向。早在6月份举办的陆家嘴论坛上，人民银行行长潘功胜就明确表示，未来以短期利率为主要政策利率，淡化MLF政策利率色彩。

　　今年以来，人行有意将买债作为投放基础货币的重要渠道。截至8月末，人行对政府债权余额增加5071亿至2.03万亿元（人民币，下同）。考虑到11至12月，合计有2.9万亿元MLF到期，新工具预计将对此进行有效对冲。截至10月25日，MLF累计余额达6.789万亿元。

　　外界更为关注的焦点在于，通过买断式逆回购操作，人行所持有债券规模将大幅上升，这相当于增加了证券、基金、保险机构实施“互换便利”的交易标的，有利于推动增量资金入市，支撑金融资产价格的走强。

　　汇金上季大手增持

　　互换便利是人行上个月创设的流动性工具，即允许证券、基金、保险公司以股票ETF、沪深300成份股等资产作为抵押，换取人行的国债、央票等获取流动性支持，且相关资金只能用于投资股市。首期创设规模为5000亿元。

　　买断式逆回购未来与互换工具的相互配合，可最大化实现政策目标。增量资金一方面可以大幅提振市场的活跃度；另一方面，机构增持股票后可再次抵押获取资金，实现流动性的正反馈。

　　通过人行的背书、机构加杠杆的模式，“耐心资本”有望持续补充弹药。据内地基金三季报披露，期内汇金系基金累计增持ETF金额约3000亿元。

　　中央汇金旗下主要有两个账户：中央汇金投资与中央汇金资产。数据显示，三季度中央汇金投资“按兵不动”，而中央汇金资产大举增持了4只ETF，以期末价格计算，累计增持金额超2700亿元。再加上有可能增持、却未披露的中小盘指数ETF，汇金系基金三季度的成绩十分可观。

　　截至9月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有的主流股票ETF市值已超过9400亿元，是去年末持仓总市值的8倍以上。

　　相信随着工具箱的内容愈发丰富，未来人行与“国家队”对于金融市场的影响力也会显著增强。