美国新一届政府要到明年1月才上任，但全球金融市场已乐此不疲的演奏未来进行曲：美国经济将一枝独秀，其他主要经济体难望项背，其中又以中国经济最为不济。这些似是而非的看法，虽然短期主导市场走势，但很可能经不起时间的考验。

　　老祖宗告诉我们：物极必反，未来一年，世事的发展最难预测，也很可能是中国不会那么差，美国不会那么好，相信这种判断同样适用于股票市场。

　　港股的压力自美国共和党参选人特朗普胜出后，一直像大山一样的存在，而美股则高歌猛进，似进入无人之境。截至本周二，恒生指数已超吐因中国刺激经济政策而带来的所有升幅。本来特朗普放风（将增加中国关税10%）是个好消息，连高盛首席中国股票策略师也在CNBC的节目中表示，对中国征收10%关税，低于市场预期的20%至30%。但两地市场并没有受到刺激而造好。

　　中央经济工作会议受关注

　　市场的消极反应，可能代表着“此事远未结束”的忧虑。内地的策略分析师认为，这次特朗普给出的加税理由是药品芬太尼的出口，如果仅仅因为芬太尼就加10%，以后还有更多加关税的理由，比如贸易赤字、市场准入等。看起来，关税压力像是一条不归路。

　　从现实的出口数据看，中国对出口的依赖度较2018年更高，今年头三季淨出口对GDP同比贡献率为23.8%，高于2017年的4.7%。尽管上一轮贸易战后，中国对美出口份额下降了5个百分点，但今年1至10月美国对中国贸易顺差的贡献仍然高达37%，而占中国出口份额更高的东盟，对中国贸易顺差的贡献只有19%。数据显示关税对中国出口的影响无法忽视，或许要等到内需市场的兴旺。

　　若以明年只加10%关税，相信港股已超调，接下来市场焦点会回到中央经济工作会议。中信証券认为，今年的会议仍会维持加码逆周期调节的积极定调，预计明年经济增速目标维持在5%左右，相应地，赤字率有望提升至4%；特别国债额度或为3万亿元（人民币，下同），其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元或用于国家重大工程投资和消费品补贴等领域；最后，新增专项债规模可能达到4万亿元以上。如是，市场已接近反弹窗口。