图：美国欠下庞大金额的国债，但在通胀回升和息率高企的预期下，债务违约的风险也在不断上升。\法新社

　　美国总统特朗普上任数日已先后向中国、加拿大、墨西哥发出下月加征贸易关税的威吓，挑动大规模贸易战，终必自食恶果。近期美债价格跌跌不休，过去10年长期国债平均回报见红，深陷百年未见的世纪大熊市，反映美国通胀恶化及债务违约风险高悬，吓怕全球投资者。

　　特朗普重返白宫，迅即推翻前总统拜登涉及能源气候等多项政策，并作出特赦国会山庄暴乱1500名参与者、废除“出生公民权”等具争议性的行政指令，这势将加剧美国政治内斗、社会对立矛盾，大大削弱美国经济应对内外挑战的能力。例如“出生公民权”已有逾百年历史，在美出生可享有公民身份，政策突然改变必然引起法律诉讼，据知美国已有20多州发起诉讼，特朗普政府施政将面临重大挑战，预期美国股债资产难有运行，资金东移流入中国市场的积极性更大，加上中国推动中长期资金入市，包括引导保险企业每年新增保费30%用于投资A股，加速A股估值修复的步伐。

　　债市流血不止 预示通胀恶化

　　特朗普2.0政策变动风险高，华尔街大行处于高度戒备状态，慎防市场大幅波动。例如摩根大通设立“特朗普作战室”，评估特朗普重返白宫一系列政策影响。事实上，目前全球仍在紧盯特朗普政府关税政策，其上台数日已向中国、加拿大、墨西哥发出下月加征关税威吓，其中对中国进口产品可能在下月1日加征10%关税，美国肆意将关税作武器，经贸问题政治化，挑动大规模贸易战，最终必自食恶果。

　　回报见红 凸显美债风险

　　事实上，美国消费者物价已连升多月，升幅逼近3%。若然特朗普政府落实加征关税措施，通胀率有可能急剧恶化，高见4%、5%以上，甚至出现恶性通胀，物价呈现双位数上升，令联储局没有减息空间，更要掉头加息。目前美债价格跌跌不休，一定程度反映美国高通胀重燃，利率易升难降。

　　债息超出负荷 爆煲恐难避免

　　因此，本是投资宠儿美国国债，近年表现令人失望，持续跑输其他资产，不单止不能避险，而且成为高风险资产。根据美银研究显示，过去10年间，年期在15年以上的美国国债平均回报率为负0.5%，这是上世纪三十年代经济大萧条以来最差。换言之，当前美国国债表现差劣，可以说深陷百年未见大熊市。如果美国继续加征关税，导致通胀显著急升，不排除长债息抽升到5厘、6厘水平，信贷融资成本必定超出市场负荷，债务违约爆煲恐无可避免。

　　美债表现不滞，迟早拖冧美股。目前10年期及30年期美国国债息继续在4.6厘及4.8厘水平，为接近20年高位，企业发债融资成本高昂，对企业盈利表现、实体经济不利，投资者自然倾向保守投资策略，宁愿投入货币基金，也不会大手冒险高追股票，就连华尔街大孖沙对宏观经济前景也有保留态度。

　　事实上，摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）在业绩报告中形容潜在通胀上升及地缘政治局势会引致重大风险，目前环境是二次世界大战以来最复杂、最危险，可知道在特朗普2.0时代，投资市场面临诸多不明朗因素，尤其是特朗普的关税政策，可能引爆一场债务风暴。继富商马斯克之后，基金界猛人桥水创办人达里奥（Ray Dalio）也警告美国濒临破产。目前美国公共债务逾36万美元，去年债务利息支出8920亿美元，相当于每分钟付息200万美元，折合1560万港元，实在令人咋舌。

　　特朗普加征关税政策，激发更大通胀与债务风险，令美国国债置身于危险境地，随时惊现金融黑天鹅。