图：熊猫债、点心债发行火热，彰显人民币融资功能及国际地位跃升。

　　人民币汇价保持稳定，融资功能持续增强，推动内地及香港市场的熊猫债及点心债发行量迭创新高，其中熊猫债今年来发行额已逾1100亿元，全年有望创新高，反映人民币已成为全球活跃的融资货币之一，凸显人民币国际地位及市场认受性不断提升。

　　特朗普上台以来，内外施政不顺，俄乌政局冲突迄今持续，推动削减联邦政府开支以及向全球加征关税，正面对法律诉讼挑战，甚至有可能出现宪政危机，加上关税战冲击自身经济，当前美国政经形势不妙，导致金融市场波动，特别是影响美元汇价持续走低，美汇指数跌至97水平。由于美元汇价不稳定性，加上融资利率又相对较高，促使内外企业发债融资纷纷舍弃美元，增加以人民币计价发行债券融资。

　　美汇不稳 大摩用人民币发债

　　事实上，特朗普政府所谓实行强美元一直都是空话，美汇指数无法重上100大关，年内仍跌约一成，加上10年期美国国债息率高企在4.2厘以上，客观环境不利美元债券发行。今年以来，美汇插水之下，非美元货币普遍回升，兑瑞士法郎、欧元、英镑、日圆、澳元、加币、人民币分别下跌13.4%、12.9%、7.8%、7%、5%及2.4%。值得留意的是，由于美欧日货币政策不明朗，近年人民币汇价稳定性明显比美欧日货币为高，加上融资利率相对较低，吸引外资企业转用人民币发债，例如美国金融机构摩根士丹利成功发行以人民币计价的5年期20亿元熊猫债，息率为1.98厘，远低于美元债券近4厘的融资利率。据悉，此项熊猫债也是美国首家境外机构在中国发行以人民币计价的债券。

　　熊猫债发行新高 超日债

　　人民币汇价稳定性高，兑美元离岸价昨日见7.1270水平，为逾九个月高位，而目前10年期中国国债息率约1.7厘，融资成本远比美元为低，因而境外机构在内地市场发行在岸人民币债券（熊猫债）及境内外机构在香港发行的离岸人民币债券（点心债）异常火热，发行额迭创新高。根据资料显示，2024年熊猫债发行额1948亿元人民币，较2023年的1500多亿元人民币，增长26%，规模更超过日本武士债，而今年至今，熊猫债发行额达1100亿元以上，全年发行额有机会超逾2000亿元，再创新高，可知道人民币债券融资活跃程度，证明人民币国际地位与市场认受性不断提升。

　　经济强韧 人民币资产需求大

　　与此同时，点心债发行也十分火热，2024年发行额达9780亿元人民币，超过2023年7800多亿元人民币，成为香港债券市场一大亮点。其实，人民币债券市场火热，一定程度反映全球对人民币金融资产需求大增。即使美国贸易保护主义情绪升温，但中国经济抗逆能力不容低估，可继续保持经济长期向好不变，今年中国有能力实现经济增长5%左右目标。事实上，中国研发投入强度进一步提升，2024年整体研究与试验发现（R&D）经费支出3.6万多亿元人民币，比2023年增长8.3%，与国内生产总值（GDP）之比为2.68%，较2023年上升0.1个百分点，预期会有更多关键技术突破，加速产业升级及创新发展，人民币资产将更加吸引、诱人。

　　熊猫债、点心债发行火热，彰显人民币融资功能及国际地位跃升，香港宜趁机加大力度在股债市场发掘人民币国际化提速带来的商机。