OpenAI与科企巨擘甲骨文（ORCL）于上月9日达成一项价值达约3000亿美元的云端计算协议。这笔交易若成事，将是全球历来规模最大的云端计算合约，规模远超两间企业的营收，突显市场重金押注AI、积极竞争算力这一核心资源，新协议将于2027年生效。

　　甲骨文的“剩余履约义务”（RPO）巨额合约的盈利能力成为了市场关注的核心焦点。有报道指出，甲骨文AI云端伺服器租赁业务的毛利率可能低至14%，若计入折旧成本，淨毛利率甚至可能降至个位数。这一数字远低于其传统软体业务超过70%的毛利水平，引发了市场对AI业务可能“增收不增利”，甚至侵蚀公司整体利润率的担忧。然而，Oracle与亚马逊AWS、微软Azure、Google Cloud等主要云端服务商合作，提供Oracle Database@AWS和Oracle Database@Azure等多云服务，让客户能直接在这些云端平台上执行Oracle Database。这类业务的毛利率高达80%，有望成为对冲AI云业务初期低利润的“利润稳定器”。

　　此外，甲骨文正积极推动其硬体供应链的多元化。公司近期宣布将与AMD深化合作，计划从2026年下半年开始，大规模部署高达5万枚AMD的AI晶片。此外，甲骨文也在积极拓展其AI产品组合。公司近期正式推出了“Oracle AI Factory”和“Oracle AI数据平台”，旨在提供从底层数据整合到上层应用开发的端到端AI解决方案，帮助企业客户加速AI转型。

　　甲骨文近期股价创下历史新高，一度写下自1999年以来的最大单日涨幅，市值显著增长。这波涨势的主要催化剂是其惊人的未来营收潜力。尽管第一财季的营收与每股收益略低于市场预期，但投资者的目光完全被其高达4550亿美元的RPO所吸引，该指标按年暴增359%，预示着公司业务正在加速增长。

　　多云资料库业务暴增

　　甲骨文管理层对未来充满信心，预计未来几个月内RPO总额可能突破5000亿美元。公司更设定了宏大的目标，计划在未来四年内实现1440亿美元的人工智慧相关收入。这一雄心不仅建立在与OpenAI等巨头的合作基础上，也得益于其多云资料库业务的爆炸性增长，第一季来自亚马逊、谷歌和微软的相关收入增长了超过1500%。尽管短期业绩稍有波动，但甲骨文凭借其在云基础设施和AI领域的强劲布局，展现了长期增长前景。因此，投资者可吼300美元（10天20天线）买入，以不跌穿其100天线便可继续持有，跌穿便止蚀。

　　（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）