随着国民收入提升，高净值人群不断壮大，国际教育也愈来愈被家庭重视，借助国际学校出国成为家长新的选择，这一路径的新需求也引起了资本市场对国际学校相关标的关注。

目前，在港美股上市的国内K12民办教育行业，包括了枫叶教育、海亮教育、博实乐教育和睿见教育等教育集团。

而从1994年广东碧桂园学校成立，到2017年更名“博实乐”并成功登陆纽交所，借助上市公司这一平台，发展迅猛。今天我们就来聊一聊这家公司。

一、消费升级刺激高端教育需求，博实乐国际教育表现突出

近年来，随着我国经济的快速发展，中产阶级规模不断扩大，成为教育消费的中坚力量。根据瑞信2019年10月发布的报告显示，从2000年起，中国家庭财富总值从3.7万亿美元增长至63.8万亿美元，规模增长逾17倍，增速超过多数其他国家的三倍。中国有1亿人处于全球最富裕top 10%中。

根据教育部的数据,2018年我国出国留学人数达到66.21万人,比2017年增长8.33%根据汇丰的报告，54%的中国家长有送子女出国留学的意向，位列全球第四。出于对传统教育模式的反思和对国际化背景的追求，语言培训、留学深造和各类移民的需求都在增加，国际学校作为留学深造的最佳跳板，增长空间巨大。

目前，民办国际学校已经成为国际学校热潮中的主力军。2017年新增 73 所国际学校，其中民办学校 46 所，占63%。2017年国际学校平均学费为84082元，13-17年复合增长率为 7.6%。

国际学校仍为博实乐第一大业务。2019财年，公司国际学校收入 7.45 亿元，同比增长26.4%。收入增长主要由学生人数增长推动，2019 财年国际学校平均在校生为9,350人，同比增长26.9%。

2019年国际考，博实乐以全球前50强大学录取率超93％的成绩创历史新高。博实乐三所学校更是入围2018年胡润百学·中国国际学校百强，其中广东碧桂园学校位列全国十强。

二、民办教育发展如火如荼，博实乐增长大幅领先行业平均水平

近年来我国民办学校规模稳步提升。2017年民办基础教育学校总收入达 2921亿元，同比增长16.7%，13-17年复合增长率为 19.2%。目前我国 K12 阶段民办学校仍以幼儿园为主，但其他各学段均保持较快增长。

学校数量方面，2018年，我国民办幼儿园、小学、初中和普通高中学校数量分别为16.58万所、6179所、5462所和3216所，同比分别增加 3.37%、1.18%、3.51%和 7.13%。近年来民办小学、初中和高中学段学校数量快速增加，增速均超过各学段学校数量整体增速。美国咨询公司Frost & Sullivan报告指出，预计至2021年底，私立K12学校的收入也将增长至3703亿元。作为全国最大K12教育集团，博实乐发展可期。

从数据来看，博实乐的增长大幅领先于全国民办教育行业平均增长水平。2019 财年，公司双语学校收入 6.50 亿元，同比增长21.8%，平均在校学生人数由 15,620人增加至18,132人，同比增长16.1%。

2019 财年，公司幼儿园收入4.95亿元，同比增长24.0%，幼儿园平均在园儿童人数大幅增加，同比增长22.3%至16,742人。

我们如何看待博实乐的护城河？

1、快人一步占先机：整合全球优质教育资源，收购海外优质学校

未来教育行业的竞争，是优势教育资源和优质教育服务的竞争。博实乐的目标是，整合全球优质教育资源，收购海外优质学校，打造真正全球性的国际化教育集团。

2019年7月9日，博实乐宣布，以1.50亿英镑（约合1.92亿美元）收购剑桥文理学院（CATS Colleges）的全部股权。这是目前中国教育行业在海外最大的并购，该收购在教育界引起极大反响。

剑桥文理学院始创于1952年，是一家总部位于英国的全球化教育集团，校区遍布英国、美国、加拿大和中国。此外，该集团在英、美、加三国共拥有十所语言培训学校，致力为全球学子提供优质的教育服务。

近年来，博实乐在不断拓展全球教育版图，积极打通围绕国际教育的上下游相关产业。就在收购剑桥文理学院前不到一个月，于2019年6月20日，博实乐教育就宣布了以3800万英镑（约3.26亿元人民币），全资收购两家英国私立学校，圣迈克尔学校和博斯沃思独立学院。此前，于2018年10月，博实乐宣布收购英国伯恩茅斯学校。

收购CATS集团和三所英国单体学校后，博实乐积累了优质英美教育资源。以传统的英式教育作为起点，因材施教，不断积累和提升国际办学经验。

值得一提的是，英国私校广受中国家长认可。新东方2019年留学白皮书显示，中国低龄赴英留学的数量持续上升，70%的学生选择就读私立中学。通过整合国内国际学校、留学咨询，和海外私立学校等资源，发挥多元化布局优势，博实乐教育将增加旗下中国学生进入国外名校的可能，由此增强海内外学校招生能力。

2、内生增长的核心：极致的教育教学体系，造就博实乐核心竞争力

1994年，广东碧桂园学校创始人、碧桂园集团董事局主席杨国强在改革开放浪潮中播下一粒教育的种子，成立首所学校广东碧桂园学校。杨国强曾说：“碧桂园学校除非不办，要办就要办到最好。”

为了建立完善的教育教学体系，博实乐不仅于全球范围内招募了一大批具备出色教育经验的一流教师，并且持续吸收国内外顶尖学校的教学思路，结合自身实际，定制出一套适合博实乐学子的独特教育体系。博实乐教育集团总裁冯一意表示，依托于博实乐环球学校网络的构建，以及已拥有的产业链闭环式多元布局，博实乐将继续扬帆前行，切实整合全球教育资源，创建全球大课堂，发挥协同效应。浸入式国际化学习环境的不断开拓，为师生们跨地域教学与学习提供了无限可能，也为他们打开了世界的大门。

博实乐尤其注重学生的个性发展，在原有综合能力课程的基础上，还设置有一系列的个性特长课程，在国内10大省的80所园校中，其“个性化、多元化、信息化、国际化”的教育理念，正在凸显各自的办学特色。

3、不断增长的口碑：学校生源质量优秀，学生升学优势突出

2019年，博实乐学子在国际高校升学方面成绩斐然，全球一流大学的录取人数与录取通知书数量均实现了稳步提升。

就英国方向，有4位学生获得世界顶级名校牛津大学和剑桥大学的录取通知。就美国方向，2019年有3位学生被US News大学排名第3的芝加哥大学录取，5位学生被US News 美国公立大学榜单中排名第2的加州大学伯克利分校录取，3位学生获US News美国排名前30位的纽约大学录取，其中1人荣获纽约大学阿布扎比分校全额奖学金，另有4位学生获US News 美国排名第22位的南加州大学录取。此外，多所位于澳大利亚和加拿大的全球排名前50名校，都不约而同地向博实乐毕业生抛出橄榄枝。

4、全球化布局的动力：全球资源整合，搭建校企合作平台

在现有园校稳健增长的基础上，博实乐亦实现学校网络布局的快速拓展。截至2019年12月，博实乐已拥有80所国内学校及7所位于英国、1所位于美国的海外学校，2019学年全球平均学生人数共计达46,738人。同时，与外部知名校企建立的长期合作关系，也进一步提升博实乐学校的拓展性和潜在盈利能力。

纵观博实乐扩张进程，"地产+教育"的模式愈发受到投资人的青睐和关注。在该模式下，地产发展商提供经营场所，教育企业支付相应租金。周边园校配套的完善为前者带来机会和认可，而标准化管理和运营则使后者保持市场竞争优势。

这种模式一方面兼具加盟和直营的优点，另一方面，对教育企业的管理水平和品牌建设要求颇高。若品牌打造不到位，难以形成"地产+教育"的共振，地产商获取不了教育企业的品牌溢价，教育企业也难以借助地产的优势布局全国。博实乐坚守“中国灵魂，世界眼光”的育人初心，韬光养晦，从1994年第一所广东碧桂园学校开始，历经超过二十载，杨氏家族才正式成立教育集团，并启动教育版块的上市计划。这背后是无数教育开拓者们的披荆斩棘，砥砺前行。

与碧桂园的长期战略伙伴关系，为博实乐撬起超百亿的市值，使其成为中国最大的K12教育集团，进一步延续和深化“教育+地产”的合作模式。

伴随着25年来与地产的紧密合作，博实乐积累了丰富的教学和运营经验，并构建起自己独特的运营模式。在与碧桂园配套合作的基础上，博实乐逐渐从单一的依托地产项目办学的方式，扩展到能够通过合作办学、独立办学等多种形式的运营管理方式，把优质教育资源带给更多的家庭和学生。

现在的博实乐，从国内的K12教育，到“world school”环球学校，再到社区教育、出国留学、游学营地、就业指导等，成为了一家包容多种业态、形成完整教育产业链闭环的教育集团。25年与地产配套合作的经验，博实乐得以不断发展壮大，业务更加丰富更加全面，有能力成功运营各种不同的教育模式，能够为不同学生和不同需求的家庭提供更优质的教育服务。同时，结合国家倡导的教育政策，将优质的教育资源下沉到三四线城市，让更多学生享受到我们的优质教育。

博实乐正在突破纯实体学校的格局，触角延伸到更多的教育端口，教育生态圈也越来越丰富，大教育体系正在构建。除了K12教育，博实乐的教育业态还延伸到了学科培训、社区教育、出国留学、职前服务、游学营地素质教育等。博实乐一直是中国教育的先行者，二十五年教育经验积累，让博实乐在国际化教育产业链的打造上有很大的优势。

以最传统的英式教育作为起点，博实乐旨在积累和提升国际办学经验，扩大博实乐的全球板块，为学生提供最优质的教育资源。

一系列海外收购协同效应巨大，将整合国内外优质教学资源、技术、人才和生源，博实乐正成为一个全球性的国际化教育集团，在全球88个校区，为来自世界各地的5万多名学生提供优质的教育服务。

无论是将深耕留学服务的加诚博教和范迪信国际教育收入博实乐版图，还是基于海外留学生求职痛点收购DBC职梦，博实乐不仅进一步完善了从K12基础教育到升学指导、素质教育、留学生求职市场的生态布局，更重要的是，博实乐为旗下学生整合了多方优质资源，提供了覆盖全学段的优质教育服务，打造了多个出海口，让每一个孩子都可以发挥自己的特长和优势，真正坚持做到提供“以学生为中心的教育”，坚持杨国强主席的办学初心“培育各行各业会做人会做事人才”。

小结

民办教育经过二三十年的发展，在我国已然结出累累硕果。博实乐作为我国民办教育发展的缩影，这个从小镇走出的国内最大K12教育集团，也正在迈向国际知名教育品牌新阶段。笔者相信，未来博实乐仍将有较大的增长空间。