3月23日，中国飞鹤（06186 HK）披露2019年业绩报告，公司全年实现营业收入137.22亿元，较上年同比增长32.0%，实现净利润39.35亿元，同比增长75.5%，净利润率高达28.6%，展现了行业龙头应有的可持续、稳健增长的态势。

自施行高端化战略以来，飞鹤业绩迎来爆发期，连续多年实现稳定增长。数据显示，2016-2018年，公司分别实现营收37.24亿元、58.87亿元及103.92亿元，实现利润4.06亿元、11.60亿元及22.42亿元。此次业绩继续大涨，表明飞鹤在婴幼儿奶粉市场的龙头地位持续巩固，品牌获得更多受众认可。

专家：三大竞争壁垒让飞鹤甩开对手

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，飞鹤的业绩是通过多年扎扎实实的发展积累起来的。在公司稳健前行过程中，逐步形成了自己的产业特点，树立起来的三大竞争壁垒让对手很难追赶。“这三大壁垒分别是技术壁垒、品牌壁垒和规模壁垒。”

确实，在飞鹤快速发展的背后，强大的科技研发实力和持续的研发投入起到了关键作用。飞鹤广为人知的“更适合中国宝宝体质”战略，以“新鲜”标准重新定义优质奶粉内涵，就是依托对母乳的深入研究提出的。

公告显示，2019年飞鹤投入研发费用1.71亿，同比增长57.1%。飞鹤研发的每一分钱都花在了刀刃上，一方面，组建强大的科研团队。飞鹤整合国内外资源，建立飞鹤-哈佛BIDMC营养实验室，搭建起两国四地的科研平台，建立中国首家乳品工程院士工作站，与国家奶业科技创新联盟共建“婴幼儿配方奶粉全产业链创新中心”。依托这支强大的科研团队，飞鹤将不断加强研发投入，夯实产业基础，打造更优质、安全的产品。

另一方面，在母乳营养研究取得突破。在母乳磷脂、益生菌、脂肪酸等方面研究继续保持行业领先水平的同时，飞鹤的研发成绩获得各方认可。这一年，飞鹤在ESPGHAN年会上首发“中国母乳脂肪酸谱系”，其高端产品“星飞帆”的配方就将参照研究中的脂肪酸模模式，使产品的脂肪酸模式与研究结果中的中国母乳模式相贴近。

星飞帆配方领先使用钙加锌，提高二价矿物质促进吸收能力；从领先使用OPO、水解蛋白加和低聚半乳糖组合，到首家使用CPP、核苷酸和OPO，配方不断接近中国母乳，降低中国宝宝发生上火的几率，减轻大便干燥情况，且更易被宝宝吸收。飞鹤婴幼儿配方奶粉率先通过临床喂养试验。试验结果表明，食用飞鹤奶粉的宝宝在便便性状、身体发育指标等方面与食用母乳的宝宝没有明显差异，表现出不上火、好吸收、营养好、睡得香等高适应性特征。

“品牌壁垒和规模壁垒更是飞鹤的亮点所在”，朱丹蓬说。

飞鹤一直以来坚持自有牧场、地处北纬47度世界黄金奶源带、100%生牛乳制粉，高品质、安全、令人放心的产品特点很能打动妈妈们的心灵，其后飞鹤邀请章子怡代言，更让品牌形象深入人心。

原本以高端品为主的外资奶粉品牌将目光主要放在一二线城市，对更具发展潜力的三四线城市渗透率不高。飞鹤在起步时正是看准这一空挡，从三四线城市加大品牌投入，发力下沉市场，逐步形成了自己稳固的品牌壁垒，并建立了规模优势。截至2019年6月30日，飞鹤有超过109000个超市、母婴店等零售销售点。这些线下的销售端的优势在于，让更信任门店、愿意去门店买奶粉的新手妈妈有了方便的选择。

在行业集中度提升、政策支持国产的背景下，奶粉龙头加速抢占市场，通过更广泛的品牌认知、更优质的产品供应以及更深入的渠道推广，在行业洗牌中抢得更多先机。

根据AC尼尔森2019年末公布数据，截至9月30日，飞鹤超过了所有外资品牌，成为中国婴儿奶粉市场上销量第一的品牌，线下市场占有率达到13.9%，整体市场份额为11.9%，远超过市场第二品牌，并继续呈现不断提升的态势。

研究报告：飞鹤市场占有率将持续提升

国金证券发布的研究报告指出，飞鹤市场占有率的提升空间在于守住基地市场、开拓南方区域、进击一二线城市。飞鹤公司在渠道推力与品牌拉力方面双轮驱动，因此公司市占率未来有望持续提升。

报告认为，飞鹤在北方区域及三四线城市份额较高，一二线城市以及南方区域份额相对较低。但是目前北京已成为飞鹤在开拓一线城市时的成功样板（2019 年飞鹤在北京的市占率已达到 16.2%）， 其模式有望被复制至上海、广东，加快渗入一线城市。根据国金证券测算，预计飞鹤 2022 年市场占有率可达到24%，较当前仍有广阔的空间。

兴业证券发表研报称，中国飞鹤产品力、渠道力、品牌力相辅相成（新鲜的产品、突出的渠道管控和地推能力、差异化品牌定位），未来有望在行业集中度提升、政策支持国产的红利中抢占更多市场份额，保持高速增长。

朱丹蓬指出，在各大国际奶粉企业充分竞争的开放市场中，以飞鹤为代表的国产奶粉品牌已经拥有了持续增长的核心竞争力，可以和国际巨头在高端、超高端奶粉领域开展正面竞争，这是国产乳业最可喜的现象。

推进国际化，新增长点显现

在全球经济一体化的当下，中国乳业市场慢慢从区域化竞争向国际化竞争推进。冷友斌表示，飞鹤在深耕婴幼儿配方奶粉行业的同时，加大对大健康业务和国际化的战略布局，培育新的业绩增长点。在大健康业务方面，飞鹤于2018年收购了美国Vitamin World的零售保健业务。在海外市场，飞鹤在加拿大安大略省金斯顿建造牛奶及羊奶婴幼儿配方奶粉生产设施，预计2020年上半年完成建设及投产。

在大健康产业方面的投入，也是朱丹蓬看好飞鹤的重点之一。朱丹蓬指出，本次新冠肺炎疫情爆发后，公众看到自身免疫力是健康的关键标签。飞鹤除了继续做好奶粉，还提前布局了保健品、营养品领域，产业战略清晰，匹配了中国大健康理念的刚需，将成为飞鹤的另一个有力竞争点。