6月9日，川财证券研究所所长、董事总经理陈雳先生做客北京大公网，以演讲嘉宾身份出席由大公网—紫荆财智举办的“解读两会后，资本市场新发展”主题演讲系列活动并发表精彩演说。会后，在媒体专访环节，围绕两会后资本市场发展新动向、金融行业未来发展趋势等热点话题，陈雳先生与媒体和投资者进行了深入地观点分享和探讨交流。

一、疫情冲击，行业面临两大影响、两大调整

年初，一场突发肺炎疫情对国内经济及各行各业都产生了深刻的影响，证券研究行业也不例外，对此在专访中，陈雳所长表示，此次突发疫情对证券研究行业的影响主要体现在两个层面，一个是研究所正常业务的开展，例如往常研究所的业务范围有非常大的比重是在跟客户的调研沟通服务上，但今年受疫情因素影响，面对面与客户交流的机会和次数都在大幅的减少；另外一个层面，在整体经济下行压力比较显著的大环境下，从推荐企业层面而言，优质企业推荐的难度在进一步提升，需要分析师对整个产业链的多个层面，多个维度都要做更多的分析，给出企业一些更加有用的建议，例如有些企业今年可能面临一些比较大的经济压力挑战，怎么样去脱困？这点同时也是证券分析行业今年新增的，一个较为重要的研究方向和课题。

回顾证券研究行业发展历程，陈所长表示，整体而言，证券研究从90年代到现在，中间出现了几个比较大的调整。首先，是最原始的时候，可以追溯到90年代，提到研究，大家可能更多的都是集中于对个股的研究分析，比如推荐一些牛股，2000年之后，随着整个资本市场制度的不断完善，各行业上市公司数量地大幅增加，整个行业研究逐渐正本清源，更多的向价值投资回归，在这一过程中，一方面，对宏观经济的研究提上了一个重要的日程；另外一方面，对产业、行业的研究也被提到了一个比较重要的位置。随着个股数量的大幅增加，尤其是在股权分置改革之后，对于整个个股的研究，从证券分析师角度来看，正在逐步的从简单的说一个企业的好坏转变为企业做估值模型，然后对企业的成长性做战略性的分析，流程越来越完善，越来越跟欧美顶尖的世界级研究机构接轨，未来接轨度也将不断深化。陈雳进一步表示，当然，这其中也有一些风波和调整，从证券研究这些年的发展情况来看，实际上虽然行业内正逐年涌现出一批批非常优秀的分析师，在册的证券分析师从业人数从之前的几百人发展成为目前的两三千人规模，其中甚至不乏很多优秀的名校毕业生，但是有一个问题，就是有很大一部分学生在产业的这个经验积累上还是稍有欠缺的，缺乏时间的磨练，多积攒经验，加深对产业、行业的深入理解，这将是证券行业培养未来要重点转向和改变的一个方面。陈雳总结道：“总体来说，未来证券行业将越来越重视价值角度的挖掘，越来越重视对前瞻性政策和事件的理解和预判，并且随着现在整个产业的不断多元化，未来对于研究人员的工作水平，以及对整个产业的理解深度，也将提出一个比较高的要求和挑战”。

二、疫情冲击呈“传递性影响”特征

虽然目前国内疫情已得到有效防控，企业复工复产基本实现，但与此同时，国外疫情发展仍居高不下，针对此次疫情对实体经济及行业产业的影响，陈所长认为，此次疫情负面影响的一个最主要的特点就是“传递性影响”特征比较突出。他进一步阐述道，这个传递性主要体现在两个层面，一个是对产业链上中下游的传递性影响，将各个行业、企业结合来看，这种传递性影响会尤其突出，比如说消费行业如果出现下降趋势的话，那么相应的，原材料的采购，衣食住行的诉求都会相应减少，同时也会影响到就业，如果这个传递性再一步延伸的话，出口、重点区域经济发展也会深受影响，所以传递性像一个蜘蛛网，是散布形的分布影响。

另一个核心影响就是对正常经济秩序的一个干扰。这点就比较直接了，客观而言，在疫情高防控期间，很多小区，很多人员要求居家隔离，在这样一种客观情况下，整个经济的停滞效应还是比较直接的，那么在这样一种停滞效应状态下，经济的恢复压力显而易见；最后一点就是从海外角度来看，包括航运、进出口等，其实受的冲击力度也是非常强的。“我个人认为，要解决之后的经济问题不能孤立来看，一定要结合各行业整体来分析，记得在3月份的时候，有些研究指出我国经济未来恢复会非常快，有望达到60%、70%的复工率，当时我就跟研究所的研究同事人员讲了一点，我说一定要结合来看，试想如果交运的因素没有打通，一些居家的隔离因素没有打通的话，这种行业百分之六七十的复工率如何能全面实现？只可能是个别性行业，大部分的行业其实是需要这个时间来恢复的。”陈雳表示。

三、两会解读：今年经济目标更务实更贴近民生

不同以往，今年的两会政府工作报告，引入关注的一点是没有提到今年GDP的增长目标，这不禁使人深思，此举是否暗示今年经济增长较往年会相对疲软？未来中国经济的增长加速点又在哪里呢？对此，陈雳认为，尽管今年的经济增长目标没有一个具体的量化数字，但这恰恰体现了今年政府经济工作目标的务实和贴近民生。

他表示：“对于整个GDP的数量化目标而言，因为每一年的逐级基数都在扩大，那么这就意味着，下一年的目标完成难度和要求也会升级提高。我们也注意到，今年的经济整体受疫情影响是非常直接的，如果这个时候还要强求性的去喊一个目标、口号和数量的话，那么这就纯粹沦为一个数字目标了。相反，我们不妨可以容忍上半年的经济增速降到零，甚至负值，当然从个别区域来看，这个情况已经发生了。那么如果说一旦下半年的经济恢复强度起来的话，那今年经济发展目标也有可能实现10%以上的增长，这种概率是有望存在的。总体而言，如果说GDP这个目标是个正值的话，意味着我们各项工作，比如说就业的工作，维持稳定的工作，以及企业各个环节的增长性的任务目标，它就会很直观的就是说我要去完成让它增长，而不会说给我划定一个值，划地为牢的去为了完成任务，所以今年的这个增长目标不去定一个具体的数字，我个人观点认为，其实还是蛮接地气的，而且非常有跟实际情况相结合的意义。”

所谓春江水暖鸭先知，实体经济的恢复对资本市场又有哪些影响？未来资本市场将存在哪些有潜力的投资方向呢？针对这一疑问，陈雳在接受媒体专访时说道，资本市场通常都是先知先觉的，他表示，因为资本市场一方面发挥着脱虚向实的功效，另外一方面，资本市场这个纽带基数也是由大大小的上市公司，中间的金融服务机构，央行等多方形成的一个完整的生态。所以从当前的这个资本市场的角度看，未来应该是着力于两个点。一个是创新改革点，可以看得到，今年有非常多有关资本市场的一些政策的落地和出台，大多都是围绕着怎么样去助力企业走出低谷，让企业更好的拿到资金，更好的去融资，并购重组，去发展这个角度推行的;另外一个角度就是从投资的层面，也是出台了很多政策，放宽投资机构的比例，然后通过一些相应的手段去从监管的层面让资本市场交投更活跃一些，比如说最近引发热议的这个“T+0”交易是不是有可能落地，这些都是从活跃资本市场角度，然后真正的让整个上市公司，还有金融机构，更好的去服务经济恢复这一大的命题去做的一些调整，相信伴随着今年这些政策及措施的先后出台、落地实施，中国经济及资本市场下半年有望实现更好发展，经济全面恢复指日可待。