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如何理解股灾型牛市?

2021-01-10 04:23:40大公报 作者:李灵修
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A股新年开局貌似亮丽,沪指已累升2.79%,但赚了指数亏了钱,被股民吐槽为“股灾型牛市”。盖因市场二八分化严重,板块龙头享受资金抱团红利,中小市值股票却一片肃杀。周四(7日)的行情最为典型,大盘整体上扬0.71%,两市下跌股票数竟达3296只,占比超八成。

事实上,这种情况在美股市场已屡见不鲜。资金最为追捧以科网龙头为代表的蓝筹股,业界称之为“尖牙指数”(FANG+)。去年纳指所包含的100个成份股中,涨幅前20%的个股贡献97%的涨幅,剩余80%的股票只贡献了3%的涨幅。可见在美股空前繁荣的背后,也是一将功成万骨枯。

如何理解股灾型牛市的形成?在全球疫情仍在扩张,而流动性泛滥持续的环境下,市场资金的逻辑是在不确定性中寻找确定性的存在,具有基本面支撑、体量庞大的股票自然成为优先选择。

对于企业经营来说,眼下消费市场依然疲弱,中小企业面对汇率、人力、运费、原材料涨价的压力,盈利空间受到明显挤压。这也是为什麽,去年底召开的中央经济工作会议未提去杠杆、只讲宏观杠杆稳定,并强调“政策不搞急转弯”,正是为减轻中小企业的经营压力。而大企业拥有品牌溢价和技术优势,可以转嫁成本至消费端,经营情况也较中小企业更为乐观。

对于居民资产配置来说,一方面“房住不炒”国策压制了楼市投资的想像空间;另一方面,永煤事件的出现意味着刚兑预期被进一步打破。多重合力之下,居民储蓄或者说是居民抗通胀资产选项,由房子、理财产品逐步向资本市场迁移,亦极大提升了风险偏好水平。

自去年开始,内地公募基金业绩出色,实际上是“资金抱团龙头股票”与“居民资金配置转移”形成共振的结果。特别是基金机构内部定期考核,对基金经理人造成心理压力,宁可追涨绝不错过。也因此,股票市场上强者恒强,越是表现好的股票越是被基金重仓,越是回报高的基金越是被投资者买入。一条正反馈链条就此形成。

那麽,资金抱团什麽时候会瓦解呢?笔者认为存在两个条件,一是流动性预期出现逆转,一是明星股票业绩预期被证伪。在此之前,股票仍然会蒙眼狂奔一段时间。散户短期内可重点关注美元指数走势,作为投资参考指标。

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