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财政政策“不急转弯”

2021-03-02 04:25:05大公报 作者:李灵修
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过去五年的政府工作报告中均强调“积极的财政政策”,扩张力度亦不断加大。特别是去年由于疫情因素,赤字率上调至3.6%,财政赤字规模增加1万亿元;安排地方专项债3.75万亿元,比前一年增加1.6万亿元。而随着内地经济的强势复苏,宽松政策边际收紧的预期日渐升温。去年底召开的中央经济会议上,提出了“不急转弯”的要求,惟“不急转弯”并非“不转弯”,预计今年财政政策会出现一定程度的收缩。

财政部部长刘昆1月底在全国财政工作会议上表示,今年积极的财政政策“更可持续”主要从支出规模和政策力度着眼,兼顾稳增长和防风险需要,保持政府总体杠杆率基本稳定,为今后应对新的风险挑战留出政策空间。决策层做出上述判断的依据是,今年内地经济稳增长压力下降,客观上的确不需要扩张财政政策拉动经济。

须注意的是,由于近期房地产监管趋严导致土地出让金收入回落,目前地方专项债余额已超出政府性基金收入,成为各地政府的主要财政来源,其中蕴含一定的杠杆风险。也因此,过去提前下发地方政府新增债券额度的措施今年出现反常,直到2月初才通知各省市于2月21日前上报专项债资金安排,观望的态度可见一斑。

此外,2月份监管部门还下发通知,要求通过完善信息化手段,对专项债项目实行穿透式监测,主要监测项目准备情况、项目建设情况、项目运营情况、项目专项收入等情况。此举也对外释放出压缩今年专项债规模的信号。

中性预期之下,2021年新增专项债额度或在3.5万亿元以下,赤字率或下调3.3%左右。但财政政策也不会过快退出,总体仍将维持积极的取向。这是由于境内外疫情变化和外部环境存在诸多不确定性,内地经济恢复基础也尚不牢固,决策层须避免政策快速收紧而导致的经济波动。

有趣的是,去年三季度开始,由于政策收紧预期的影响,内地国债收益率较海外债市提前迎来拐点,A股市场中不少成长股开始“杀估值”,至年底公募基金扎堆重仓的行业板块大幅回调,资金抱团出现分歧。在此背景下,年初北水大举配置港股,虽然打着“填平价值洼地”的旗号,但实情却是海外流动性预期较内地宽松。惟好景不常,春节过后美国“再通胀”预期抬头,美债收益率一路上扬,港股市场亦难逃“杀估值”的命运。

(两会前瞻之二)

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