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“扭曲操作3.0”期望落空

2021-03-07 04:25:51大公报 作者:李灵修
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  北京时间周四晚间,美联储主席鲍威尔在一个论坛上发表讲话,虽然表达了对市场混乱的潜在担忧,但并不认为目前的债券收益率偏离了经济基本面。由於会议前外界对鲍威尔的表态有较高期待,预期落空后美股出现大幅下跌,并拖累全球股市震荡。

  自2020年8月以来,美债收益率持续上行,近期更是大幅加快步伐。今年1月初,美债收益率在1.0%的水平,至2月25日,美债收益率已突破1.5%,不到一个月上升了50基点。而美国三大股指亦同步回调,眼下已抹去了年内涨幅。

  既然美债收益率上行已成为股市下跌的元凶,那麽市场对联储局的现实“期待”是什麽呢?鲍威尔又如何让外界失望了呢?目前来看,投资者寄希望於联储局采取“扭转操作”(Operation Twist),藉此遏制美债收益率。

  所谓扭曲操作是指美联储可以通过公开市场操作,买入长期国债,卖出短期国债,从而延长自身持有国债的整体期限。

  “扭曲操作”实际效果如何?回顾历史,美联储总共采取过两次“扭曲操作”。第一次发生在1961年,当时联储局购入以5年期为主的40亿美元长期美国国债,同时卖出短债,但当时成效不大。第二次发生在2011年9月,联储局决定自9月开始到次年6月购买4000亿美元6年期至30年期的国债,并出售同等数量的剩余期限为3年或更短时间的国债,结果美国长期国债平均实际利率下行了77个基点,其中,10年期国债实际收益率下行了74个基点。

  大类资产的表现如何呢?第二次“扭曲操作”之后,美元走强,美债收益率下行,美股表现好於原油和贵金属。

  具体来看,美股三大指数均大幅上行,其中,道琼斯工业指数上涨14.0%,纳斯达克指数和标普500指数大涨18.6%和18.4%;原油和贵金属则均下跌,布伦特原油价格下跌6.4%,伦敦金价格下跌8.6%。

  也正是因为第二次“扭曲操作”对股市影响积极,市场眼下对联储局实施第三次操作充满期待。但至少目前来看,鲍威尔并不想被投资者的意志绑架,美债收益率短期内仍存在“温和”上涨的可能。

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