北京时间周四晚间，美联储主席鲍威尔在一个论坛上发表讲话，虽然表达了对市场混乱的潜在担忧，但并不认为目前的债券收益率偏离了经济基本面。由於会议前外界对鲍威尔的表态有较高期待，预期落空后美股出现大幅下跌，并拖累全球股市震荡。

　　自2020年8月以来，美债收益率持续上行，近期更是大幅加快步伐。今年1月初，美债收益率在1.0%的水平，至2月25日，美债收益率已突破1.5%，不到一个月上升了50基点。而美国三大股指亦同步回调，眼下已抹去了年内涨幅。

　　既然美债收益率上行已成为股市下跌的元凶，那麽市场对联储局的现实“期待”是什麽呢?鲍威尔又如何让外界失望了呢?目前来看，投资者寄希望於联储局采取“扭转操作”(Operation Twist)，藉此遏制美债收益率。

　　所谓扭曲操作是指美联储可以通过公开市场操作，买入长期国债，卖出短期国债，从而延长自身持有国债的整体期限。

　　“扭曲操作”实际效果如何?回顾历史，美联储总共采取过两次“扭曲操作”。第一次发生在1961年，当时联储局购入以5年期为主的40亿美元长期美国国债，同时卖出短债，但当时成效不大。第二次发生在2011年9月，联储局决定自9月开始到次年6月购买4000亿美元6年期至30年期的国债，并出售同等数量的剩余期限为3年或更短时间的国债，结果美国长期国债平均实际利率下行了77个基点，其中，10年期国债实际收益率下行了74个基点。

　　大类资产的表现如何呢?第二次“扭曲操作”之后，美元走强，美债收益率下行，美股表现好於原油和贵金属。

　　具体来看，美股三大指数均大幅上行，其中，道琼斯工业指数上涨14.0%，纳斯达克指数和标普500指数大涨18.6%和18.4%;原油和贵金属则均下跌，布伦特原油价格下跌6.4%，伦敦金价格下跌8.6%。

　　也正是因为第二次“扭曲操作”对股市影响积极，市场眼下对联储局实施第三次操作充满期待。但至少目前来看，鲍威尔并不想被投资者的意志绑架，美债收益率短期内仍存在“温和”上涨的可能。