图：A股估值水平是长期高于美股的，这也成为限制A股行情的症结。

　　内地散户最爱吐槽的一句说话，无非是“A股十多年来原地踏步，而美股已涨到天上去了”。其实2016年以来，纳斯达克成份股的PE中位数保持在28倍附近，同期A股PE中位数则在44倍附近。A股估值水平是长期高于美股的，这也成为限制A股行情的症结。究其原因，正是因为美股退市机制完善，优胜劣汰之下股价和业绩更加匹配，也就不会出现估值虚高。

　　决策层当然也看到了A股的退市积弊，因此在推动注册制改革的同时亦逐步完善退市制度。如2020年3月，新《证券法》正式生效施行，不再对暂停上市情形和终止上市情形进行具体规定，改为交由证券交易所对退市情形和程序做出具体规定。2020年10月，国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，将健全上市公司退出机制作为一项重要任务，要求完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。

　　北京证券交易所在退市方面也有相应优化。首先是关于“谁应退”，《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形，构建了多元丰富的指标组合。而过去A股退市标准单一，譬如只限于淨利润、营业收入指标，多元指标组合使得退市更加合理。

　　其次是关于“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示制度，并明确强制退市由上市委员会审议。鉴于退市风险警示后，上市公司还有两年的考察期，一定程度上保障了投资者的交易权利，也确保了退市决定的严肃性和审慎性。

　　再次是关于“退到哪”。北交所对于退市公司，符合新三板基础层挂牌条件或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易；存在重大违法等情形，不符合挂牌条件的，转入退市公司板块。

　　该举措针对退市公司进行分层处置，可以说是A股退市制度创新，退市企业有机会继续留存在新三板市场，并符合条件后可以申请再次上市北交所，充分发挥了两个市场（北交所、新三板）一体发展的制度优势。

　　中国经济已进入存量时代，企业优胜劣汰的竞争加剧，通过注册制改革增加上市供给的同时，优化退市制度淘汰落后公司，这样才能提升上市公司的整体质量，也为A股牛市打下坚实基础。