在疫情爆发伊始，不少人预计“免接触经济”将迎来大爆发。但如今看来，不仅在线教育的投资遭遇滑铁卢，而且电商的经营表现也差强人意。统计显示，三季度内地社会消费品零售总额同比增长5.1%，两年同比增速较二季度回落1.6%，是去年三季度以来的最低增速。其中，网购下滑幅度高于整体水平。三季度网上商品消费两年同比12.8%，较二季度下滑4.6%。

　　按常理来说，内地疫情有所反复，对线下零售无疑打击巨大，对线上消费则是利好。然而，三季度消费数据打破了这一惯例，我们需要在更深层次去寻找原因。

　　首先，疫情干扰居民收入的稳定性，势必造成预防性储蓄的上升。虽然内地就业数据维持平稳，但居民人均可支配收入增速均值已由8.5%下降至6.5%，特别是个体工商户（总数超过2亿人）、农民工（总数约3亿人）、部分线下服务业从业人员等受到的冲击最大。考虑到中低收入群体的边际消费倾向更高，对社会整体消费的贡献也更大，疫后K型复甦的趋势无疑加重了居民消费的疑虑。

　　其次，楼市调控也会左右消费意愿。有关房价预期对于消费的影响，业内始终存有争议。在大众印象中，房贷掏空“六个钱包”，成为全家人的财务黑洞。更不用说，一线城市的打工人为了首付债台高筑，为了月供疲于奔命，哪有余力扩大生活开销？

　　事实上，房价既有“挤出效应”的一面，也有“财富效应”的一面。譬如短时间内大量热钱涌入楼市，亦会造成业主产生“货币幻觉”。楼价快速上涨也许只是通胀表现，并未创造出真实财富，但的确会让房产所有者对于家庭财富的持续增值充满信心，从而激发消费热情、敢于花钱。以史为鉴，2008年次贷危机前夕，美国房地产与消费市场同样火爆；而疫情后美国加大居民现金补贴，成就了抢购房产热潮，同时带动装修、家具、家电等衍生性消费需求。

　　眼下“房住不炒”成为国策，“三条红线”截断了杠杆资金的入市途径，居民对楼价的预期出现波动，短期内亦会反映在消费层面。据中国家庭金融调查与研究中心统计，目前内地城市家庭住房资产占总资产比例约七成。房地产市场已经与居民财富深度绑定，直接影响到家庭开支的抉择。也因此，房价大幅上涨或下跌均不利于消费增长，这也对楼市调控政策提出了更高的要求。