美联储本周如期宣布加息，并提示在下一次（5月份）会议上开启缩表。时值A股、港股、海外中概股遭遇暴跌，美国宽松货币周期的终结又会带来哪些影响呢？其实市场早已price-in（计入影响）联储加息因素，后市主要还是要看预期差。譬如本轮加息25基点，相对于此前50基点的预期来说就是一个利好，这从会议后中美股市的上涨中可以体现出来。

　　不可否认的是，在美联储加息的背景下，全球市场流动性势必下降，尤其对新兴国家的冲击最大，中国货币政策操作空间亦将受到挤压。

　　近期中美10年期国债收益利差一度降至65基点以下，创出近三年来新低；1年期国债收益利差也降至85基点左右。两国利差收窄会在一定程度上增加中国跨境资本的流出压力。

　　自去年下半年以来，人行坚持“以我为主”的取态，在货币操作方向上与美国不同。如今联储局收紧水喉，中国未来降息的概率较小，但不排除人行继续通过扩大逆回购力度、MLF（中期借贷便利）等工具保持流动性充裕，以稳定市场预期。

　　从历史表现来看，美联储加息周期对A股行情的影响有限。譬如在2004年-2006年美联储加息期间，A股曾走出一波牛市行情。目前经过一季度的大幅调整后，中国股市估值极平，目前A股（沪深300）和港股（恒生指数）P/E（市盈率）在12.4倍和10.3倍左右，分别低于过去十年45%和15%分位数水平，而同期发达市场整体P/E约17倍。

　　事实上，中国股市眼下面对的重大利淡因素并非美国加息，而是信贷数据下滑、中概念股退市、俄乌冲突带来的通胀风险，以及美国可能采取的制裁措施。未来随着几条风险主线逐一落地，中国股市估值修复行情值得期待。

　　总体来说，美联储加息对中国股市的冲击不大，惟内部疫情防控抑制经济恢复，外围地缘政治冲突不确定性高企，使得投资者信心不稳，一有风吹草动，市场即大幅波动。决策层需要对可能出现的风险加以审慎防范，确保市场平稳渡过敏感时期。