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美加息对A股影响几何?

2022-03-20 04:24:35大公报 作者:李灵修
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  美联储本周如期宣布加息,并提示在下一次(5月份)会议上开启缩表。时值A股、港股、海外中概股遭遇暴跌,美国宽松货币周期的终结又会带来哪些影响呢?其实市场早已price-in(计入影响)联储加息因素,后市主要还是要看预期差。譬如本轮加息25基点,相对于此前50基点的预期来说就是一个利好,这从会议后中美股市的上涨中可以体现出来。

  不可否认的是,在美联储加息的背景下,全球市场流动性势必下降,尤其对新兴国家的冲击最大,中国货币政策操作空间亦将受到挤压。

  近期中美10年期国债收益利差一度降至65基点以下,创出近三年来新低;1年期国债收益利差也降至85基点左右。两国利差收窄会在一定程度上增加中国跨境资本的流出压力。

  自去年下半年以来,人行坚持“以我为主”的取态,在货币操作方向上与美国不同。如今联储局收紧水喉,中国未来降息的概率较小,但不排除人行继续通过扩大逆回购力度、MLF(中期借贷便利)等工具保持流动性充裕,以稳定市场预期。

  从历史表现来看,美联储加息周期对A股行情的影响有限。譬如在2004年-2006年美联储加息期间,A股曾走出一波牛市行情。目前经过一季度的大幅调整后,中国股市估值极平,目前A股(沪深300)和港股(恒生指数)P/E(市盈率)在12.4倍和10.3倍左右,分别低于过去十年45%和15%分位数水平,而同期发达市场整体P/E约17倍。

  事实上,中国股市眼下面对的重大利淡因素并非美国加息,而是信贷数据下滑、中概念股退市、俄乌冲突带来的通胀风险,以及美国可能采取的制裁措施。未来随着几条风险主线逐一落地,中国股市估值修复行情值得期待。

  总体来说,美联储加息对中国股市的冲击不大,惟内部疫情防控抑制经济恢复,外围地缘政治冲突不确定性高企,使得投资者信心不稳,一有风吹草动,市场即大幅波动。决策层需要对可能出现的风险加以审慎防范,确保市场平稳渡过敏感时期。

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