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沙特阿美“王者归来”的深意

2022-05-15 04:23:42大公报 作者:李灵修
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  本周全球资本市场的标志性事件,就是沙特阿美(2222.TADAWUL)市值超越苹果公司(AAPL.US)重回“全球一哥”宝座。在此其中,既有大宗商品价格飙涨的诱因,也有布雷顿森林体系Ⅲ的推波助澜。

  事实上,沙特阿美自2019年底在沙地证券交易所上市后,一直位居上市公司市值排行榜首位。但到了2020年7月,苹果公司后来居上。彼时疫情全球肆虐、联储放水“赈灾”,科网公司最受市场追捧,股价一路水涨船高。如今时移世易,欧美国家放宽防疫措施,居民拥抱线下生活,科网股争相回吐“疫情红利”。苹果年内已累计下跌17%。

  更为致命的是,美联储开启加息进程,直接拆穿了美股市场的“Buy Back”(回购)把戏。过去十年间,行业龙头公司倚赖低利率环境发债集资,再从二级市场回购股份,借此提升自身EPS(每股盈利)水平刺激股价上涨。统计显示,标普500中市值最大的60家公司过去十年回购股份的平均比例在三成左右,而由职业经理人掌管的公司平均回购比例接近四成。仅2019年以来,苹果、谷歌、微软、FaceBook分别回购了约14%、7%、4%、3%的股份。也因此,美股市场对货币紧缩的敏感性远大于经济基本面。

  反观沙特阿美,正是“春风得意马蹄疾”。2021年,WTI与布伦特原油价格涨幅均超过50%。沙特阿美业绩报告显示,去年公司营收增长74.2%,达到4005亿美元,创出上市以来历史新高;淨利润更是飙升124.4%,达到1100亿美元。

  按照常理,美国加息对于大宗商品具有明显的压制作用,原油价格自然也不在话下,但现时的世界格局出现重大变化,俄乌冲突及其后的对俄制裁,引发了严重的能源危机。也因此,全球能源进口大国正面临双重打击,一方面是美元升值压力,另一方面是大宗商品涨价压力。进口国需要兑换更多美元去购入石油,但追逐美元又会加剧本币的贬值,并就此陷入负反馈循环,不断蚕食国家的对外购买力。由于过于依赖原油及粮食进口,近期日圆跌幅靠前;而俄罗斯将原油出口与卢布挂鈎后,本币汇率十分坚挺。

  笔者此前撰文《布雷顿森林体系再重构》提及,在美债信用被不断透支的背景下,全球货币体系必将迎来调整。货币汇率的“锚”将由本国的外汇储备及自身在大宗商品市场的话语权共同决定。而在欧美能源体系“去俄化”、欧美制造业体系“去中化”两大风险因素的影响下,全球市场面临的通胀压力恐将长期化。

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