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联储紧缩政策任重道远

2022-05-22 04:23:50大公报 作者:李灵修
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  笔者在上期专栏中提到,在西方能源体系去俄化、制造业体系去中化的背景下,全球通胀水平易涨难跌。近日美国公布4月份通胀数据,其中CPI(消费者物价指数)同比增速由上个月的8.5%下滑至8.3%,核心CPI同比增速下滑至6.2%。虽然整体降幅低于预期,但毕竟出现下滑趋势,被不少分析人士解读为通胀见顶信号。但真实情况的确如此吗?

  供应端方面,由于俄乌冲突持续,有色金属、钢铁价格已飙升至历史高点,芯片及电池成本也在大幅增加,再加上中国疫情对于全球供应链产生扰动,直接导致美国汽车库存屡创新低的同时,销售量持续疲弱。数据显示,上月美国涵盖零售及非零售新车在内,总销量预计将达到120万辆,较去年下降21.5%。

  运输成本方面,虽然美国港口拥堵缓解速度快于预期,但由于中国收紧疫情防控,离开以及进入亚洲的集装箱规模受到影响,并且中美进出口需求不平衡,导致空集装箱仍在美国港口积压。

  就业方面,新冠疫情已导致美国55岁至65岁人群中,500万至550万的人口永久性退出劳动力市场。又由于疫情后美国对临时和永久工作签证的发放数量大幅缩减三分之二,劳动力增量无法覆盖缺口。这也是为什么我们看到美国薪资涨幅惊人的主要原因之一,“工资─价格”螺旋刺激通胀水平居高不下。

  消费方面,令分析师颇为意外的是,即使美国财政对居民收入补贴政策已经退出,但这并未影响私人消费支出的动力,这部分归咎于“棘轮效应”的显现。“棘轮效应”是指,人的消费习惯形成之后有不可逆性,即易于向上调整,而难于向下调整。也因此,消费者易于随收入的提高增加消费,但不易于收入降低而减少消费。

  而今年以来,随着美国全面解封,美国居民信用卡的申请数量显著增加,同时随着旅游旺季的临近,酒店、机票价格也在环比大涨。此外,美国住房价格环比增长仍在持续,其对美国核心服务通胀的贡献度超过了30%。具体来看,4月美国租户租金和自住房租金同比增速分别创下三十年以来新高,环比增速也重新回升至今年2月份的高位。

  如此看来,美国的通胀前景并不乐观,联储紧缩政策任重道远。

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