图：三季度以来，美国汽油价格已累跌18%。/路透社

　　美国早前公布最新通胀情况，7月消费者物价指数（CPI）同比增速回落至8.5%，前值9.1%；核心CPI同比增长持平于5.9%，环比增长0.3%。该数据被外界解读为“通胀见顶”信号，美股三大股指齐齐上涨，美元指数一度跌近100点。市场资金再次由“交易通胀”回归“交易衰退”，笃定加息进程即将放缓。

　　笔者此前撰文《美联储局为何乐见“经济衰退”？》指出，美国若只是单纯的经济衰退，联储局未至于陷入完全被动。盖因衰退意味着国内生产总值（GDP）与通胀率双双下滑，符合“菲利普斯曲线”特征，联储局会在某个时间点重启量宽，救市之余亦能减轻债务压力。也因此，两害相较择其轻，衰退总比滞胀更为理想，其中关键就在于通胀走势。

　　那么，美国是否已经控制住通胀了呢？细看7月CPI数据，抗通胀的最大功臣是油价，三季度以来美国汽油价格已累计下挫18%。再加上暑假结束，出行需求边际收缩，美国国内机票与酒店价格双双走弱。其中，7月份酒店宾馆价格环比下降3.2%，机票价格环比下降7.8%。

　　但另一边厢，食品价格与房租水平维持上行，预示通胀仍有反弹可能。其中，食品总价格指数于7月环比上涨1.1%，增幅连续十一个月达到0.9%或以上。房租方面，业主等价租金（0.6%）和主要居所租金（0.7%）环比涨幅仍处高位。事实上，随着银行利率上升，居民购房能力下降，租房需求开始替代购房需求，从而支撑租金上涨。

　　更重要的是，当前美国就业市场十分火爆，封锁了通胀下行空间。美国劳工统计局本月初公布的数据显示，7月份非农就业人口增加52.8万人，好于市场预期的25万人，就业人数连续十九个月增长；同时失业率小幅下跌至3.5%，创2020年2月以来新低。须注意的是，美国官方采用“NBER（全美经济研究所）标准”定义衰退，就业就是其中的重要维度之一。也因此，尽管GDP连续两个季度出现负增长，美联储主席鲍威尔在美联储7月FOMC会议后的发言，仍坚持“不认为当前美国处于衰退。”

　　此外，美国总统拜登推动的《通胀缓解法案》已于近日在参议院投票通过，预计在中期选举前落地。该法案前身係拜登提出的《重建美好法案》（Build Back Better Act），包含税改、新能源投资等领域，但支出规模由最初的3.5万亿美元，一路缩减至现在的4330亿美元。由于《通胀缓解法案》的收支周期长达十年，对短期通胀不会造成太大影响。

　　眼下拜登政府对取消对华关税一事态度消极，可以说在压制通胀方面的手段已是捉襟见肘。