图：美国对冲基金经理Ackman狙击港元，声称“联系汇率对香港已不再有意义”。\路透社

　　由于香港联系汇率制度基本“锁死”港汇浮动空间，再加上中美脱鈎话题的持续炒作，因此在金融大鳄眼中，沽空港币从来都是一张值博率较高的彩票。美国对冲基金经理Bill Ackman近期公开承认手中持有大量港元空头头寸，并声称“联系汇率对香港已不再有意义，打破只是个时间问题。”其后，Ackman的同行Boaz Weinstein也在社交平台上表达了支持态度，并亮明了“港元空头”的身份。

　　且不说这些大鳄深谙“闷声发大财”的道理，有时调门愈高、愈暴露自身的底气不足。单就沽空港元来说，其实涉及两个核心问题：联系汇率制要不要守，以及守不守得住。

　　要知道，联系汇率制不仅是一个固定汇率制度，也是一个货币发行制度。香港发钞银行按照固定比价（1美元兑换7.8港元），先向外汇基金缴纳美元以换取港元“负债证明书”，再增发等值的港元现钞。港元的稳固不是通过政府债券背书，而是依赖锚定美元，并在此基础上奠定了国际金融中心的地位。

　　这也意味着，金管局放弃了货币政策的独立性，金融周期与美联储高度捆绑。每当美元进入加息通道，香港基本利率被迫跟进，对本地经济、特别是楼市造成重大冲击。

　　近年来随着两地经济渗透的加深，有关港元与人民币挂鈎的讨论一直都有，这也的确是大势所趋。但不可忽视的是，现时人民币仍不可跨境自由兑换，而离岸人民币的规模还很小，香港持有的人民币总头寸尚不足以支持港币的发行。在技术上来看，港汇“换锚”还存在不小的障碍。而在中美竞争加剧的背景下，香港作为自由港及境外融资平台的功能，并非是“不再有意义”了，而是意义更重大了。

　　金管局有足够空间应对干扰

　　既然香港与中央政府短期内都没有改变联系汇率制度的动机。那么，香港金管局是否能守得住联系汇率制呢？事实上，市场流动性的骤然收紧是目前外界对联系汇率制的最大担忧来源。

　　香港金管局自今年5月12日以来，入市承接港元沽盘40次，共计2411.71亿元，银行体系总结余于11月8日跌破千亿大关，目前为969.77亿元。

　　然而，银行总结余的下降对联系汇率制度的影响不大。香港金管局可通过债券抵押回购和外汇储备收购港币两套系统对港汇进行支持。一方面，金管局发行的以美元为基础的外汇基金票据及债券，目前未偿还总额达1.1931万亿元，其中持牌银行持有1.131万亿元；另一方面，尽管本轮美联储加息周期开启后，香港外汇储备累计下降330亿美元，但目前外储仍有4992亿美元，处于过去十年来的高位。由此可知，金管局有足够的空间及手段来应对外部因素对港汇市场的干扰。