犹记得去年10月颁发的诺贝尔经济学奖，前联储主席伯南克凭借“大萧条始于银行倒闭”的论文摘得桂冠。而现任的联储官员正在践行这一研究成果：官方出面为硅谷银行兜底，防止挤提风险的扩大化。

　　硅谷暴雷容易让人联想到雷曼时刻，但回顾美国金融史，银行倒闭潮其实屡见不鲜。特别是1907年爆发的金融恐慌，信托公司与商业银行也曾出现连锁性挤兑。

　　危机过后，政府反思应当成立一个中央决策机构对金融行业进行监管，美联储由此应运而生。

　　但谁料到，本来用于防风险的监管机构，如今成为了制造风险的始作俑者。

　　单看硅谷银行的案例，其自身的确存在客户结构单一、对冲机制缺失、经营模式激进等诸多问题，但其持有的主要资产──美国国债与抵押支持债券（MBS）被公认为是全球最安全的资产，如今却化身为暴雷导火索。也因此，市场怀疑硅谷银行只是“厨房里出现的第一只蟑螂”，其他银行暴露风险只是时间问题。

　　笔者曾撰文《金融市场“借短买长”再难造富》（见2月19日A11）指出，四十年来每逢经济下行，联储就会降息救市。久而久之，投资者形成惯性思维，衰退周期只要做对一件事就能发财：借更多的钱、加更高的杠杆。毫不夸张的说，全球市场都在与美联储做心理博弈。

　　新冠疫情爆发初期，美国政府为激活需求注入大规模流动性，加之市场热炒在线经济，科网股估值水涨船高。这些企业又恰是硅谷银行的主要客户，造成该行存款从2019年底的618亿美元，一路飙升至2022年一季度的1981亿美元，膨胀三倍有余。硅谷银行手握天量资金，大幅购入债券已是最稳妥选择。

　　但美联储长期坚持“通胀暂时论”，错过收水最佳窗口期，鲍威尔直到前年底才松口承认误判，转而激进加息“赶进度”。此举如同高铁全速掉头，乘客焉有不被甩飞之理？

　　硅谷银行就是被甩出车厢的乘客之一。市场利率上升后，不仅手中的债券大幅减值，而且主要客户（科网企业）估值收缩、争相裁员，不断提取账户上的存款，这又加重了银行的资金压力。

　　如今市场又开始憧憬美联储放水救市，但这次通胀数据极为顽固，稍有不慎即会失控。收水，大萧条的教训警锺长鸣；放水，大滞胀的风险近在咫尺。美联储货币政策陷入两难。