图：申万宏源策略资深高级分析师傅静涛预计，A股四季度反弹可能超预期 大公报记者倪巍晨摄

　　申万宏源策略资深高级分析师傅静涛昨日在北京举行的“申万宏源2018夏季策略会”上表示，继续降準有助於稳定市场预期，在宏观流动性宽鬆、实体流动性紧平衡环境中，今年资本市场流动性并不悲观，且在“供给侧改革+紧信用”背景下，A股後市仍会现龙头溢价主导的结构性机会，“夯实底部”将成三季度A股市场主旋律，四季度反弹可能超预期。/大公报记者倪巍晨北京报道

　　随着“黑天鹅”的渐远，“慢变量”将对市场构成影响。傅静涛相信，美国“中期选举”是特朗普製造贸易摩擦的战术目标，对股市而言，贸易摩擦将从“黑天鹅”逐渐演变为“灰犀牛”，事件性影响虽将越来越弱，但年内或仍面临7、8月的一次衝击，此後预期将趋於平稳。

　　美加息外溢风险年底显现

　　傅静涛续称，信用风险方面，“信用利差走扩，股票市场回落”是稳定的规律，随着信用风险的逐步释放，信用利差走扩过程还将继续；鉴於5月社融回落後，经济增长数据亦兑现回落，这预示预期的演绎将进入“等待扶植表内信贷”的政策期，儘管对冲政策或快落地，但市场预期的改善仍待三季度信用债和非标到期高峰平稳渡过。

　　下半年盈利增速不及上半年，是压制A股的核心矛盾。傅静涛预计，今年一至四季度A股上市公司归属母公司淨利润累计增速分别为24.7%、28%、20%和15%。他并提醒，特朗普“贸易战+税改”成功将政策刺激效果留在美国，并压缩他国的政策空间，九月美联储升息落地後，市场将开始预期十二月的再度升息，届时海外紧缩风险或充分反映。

　　傅静涛指出，当前金融机构超储率处历史低位，货币乘数接近极限。降準可稳定市场预期，也是完成表外转表内任务，确保实体融资的必行之举。“紧信用并不能与资本市场流动性偏紧画等号。”傅静涛说，今年宏观流动性宽鬆大概率将延续，在存款準备金和无风险利率下行背景下，今年的流动性将明显优於2011和2013年，流动性环境或更神似2012年。

　　关注成长及大众消费股

　　展望後市，傅静涛提醒，儘管未来A股方向谨慎，但回调幅度有限，三季度应耐心等待中期风险的出清。行业配置层面，建议三季度关注成长及大众消费，进入四季度後可关注低估值标的。成长龙头方面，重点关注计算机、国防军工等板块，生物医藥板块则需进一步聚焦景气；消费层面，三季度是验证消费品持续性的关键窗口，从稳增长政策选择角度应深挖三、四线和农村，鉴於四中全会土改和精準扶贫或超预期，未来亦可关注三、四线城市和农村消费等受益方向。