近期，保监会接连发布了《保险资金投资债券暂行办法》《保险资金委托投资管理暂行办法》《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》及《保险资产配置管理暂行办法》，剑指保险资金运用市场化改革。

　　国泰君安认为，新政兜住市场短期冲击，为保险投资收益率增添了提升潜力；股权和动产投资放开后，另类投资有望兴起，对长期投资收益率明显利好，几大上市公司全面增持。“预计政策红利将持续整个下半年，为保险股提供了一张安全网。此外，寿险保费处于恢复增长过程中，权益投资的风险暴露亦处于尾声阶段，净资产有望重回增长”。

    保监会数据显示，上半年累积保费增速和结构好于预期。行业整体保费同比增5.9%，其中产险同比增14.4%，人身险同比增2.4%。在保费收入持续改善的背景下，两次降息直接带动行业净资产增长21.2%，上升趋势明显。

　　事实上，近一个季度，在政策红利和债市支撑下，保险股逆市上行，超额收益可观。不过，有专家担忧，若股市持续下行，不但拖累净资产，对后续保费增长以及业绩都会产生不利影响，导致政策红利虚化。加之今年自然灾害超出过往，对产险公司业绩增添不少压力。

　　长江证券研报强调，短期投资收益及资产减值改善压力依然较大，预计保险公司中期业绩同比下滑20%左右，但是伴随保费改善及投资收益好转，下半年净利润环比将大幅提升。

　　7月19日，《保险资金投资债券暂行办法》成为保监会13条投资新政中第一个公布的投资细则，其中对债券投资种类和投资比例进行重新调整。

　　据悉，《债券办法》对债券品种进行了重新分类，按照发行主体，将债券品种分为政府债券、准政府债券和企业(公司)债券三类，且增加了投资品种，如混合债券和可转换债券，险资可投资品种基本覆盖了现有市场公开发行的品种。

　　此外，《债券办法》还将投资比例进行了大幅度上调，投资无担保公司债券的余额，从原先的不超过该保险公司上季末总资产的20%上调至50%；投资同一期单品种有担保债券的份额，从不超过该期单品种发行额的20%上调至40%；投资同一期单品种无担保债券的份额，从10%上调至20%。无担保债券投资余额提高到保险公司上季末总资产的50%，在原有公开招标方式的基础上，增加了符合规定的簿记建档方式，放松了一级市场和二级市场的投资限制等。

　　债券类资产一直是保险资金配置的大头，在其固定收益资产配置上占比70%以上。据中债网数据，截至6月末，险资持有国债3209.45亿元、政策性金融债5890.85亿元、企业债5213.77亿元、短期融资券37.19亿元、中期票据365.33亿元、商业银行债5741.75亿元。相比较5月，险资的国债、企业债、短融持有量略有下降，不过却大幅增持了187.78亿元的政策性金融债。

　　不过，在新政出台之前，险资部分债券投资可谓“有名无实”。据华创证券统计，截至今年5月份，保险公司禁止投资的中期票据908只，可投资的中期票据只有11只，不足整个市场规模的7%；保险公司禁止投资的企业债和公司债达673只，占未到期企业债和公司债数量的45%。2009年就开始允许投资的无担保债券，主要是发行人为铁路、电网、石油的债券和票据，信用利差极低，基本仅在50-120个BP（基点）之间浮动，对提升保险资产收益率的贡献十分有限。

　　国泰君安分析师彭玉龙认为，随着险资投资范围的放开，收益率将最直接反映政策利好，估计无担保债这一项可提高投资收益率1-3个BP。

　　“无担保债券这块投资已经比较成熟，符合资质的公司已经开始针对无担保债的资质和价格进行筛选，虽然可投资范围扩大，但是要尽量避免高风险产品。”一位保险资产管理公司人士表示。

　　“双轮驱动”一直是保险业发展期许的最好状态。目前随着保险产品结构调整及费用控制，保险业承保收入正在逐步改善；一直承担主要利润贡献的险资投资，受资本市场影响起起伏伏。据统计，2001-2011年间保险行业的平均投资收益率仅为4.77%。

　　银河证券分析师马勇认为，保险业投资范围是一个从债券、权益到另类投资逐渐放开的过程。2006-2010年，保险资金平均投资收益率为6.23%，而　2001-2005年的平均投资收益率为3.32%，权益投资政策提升了行业投资收益率。而此次放开的投资领域将会带来多少收益考验着险资管理者。

　　中信建投证券研究发展部分析师缴文超估计，新政实施后，预计投资收益率水平可达6%以上。但这样的乐观估计短期很难见效，“保险资金还是非常谨慎的，即使投资领域全面放开，调仓也没有那么快。”一家大型资产管理公司负责人表示。

　　引入外部竞争

　　7月23日，保监会发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险资金委托保险资产管理公司、券商和基金公司进行投资管理。

　　这意味着，原来无法参与分享险资委托管理业务的基金管理公司和券商资产管理业务也取得了直接的“比赛资格”。

　　根据中信建投报告统计，截至2011年底，保险行业产寿险总资产规模超过6.89万亿元。险资这个“蛋糕”看上去似乎巨大且美味，但是基金公司和券商能够参与的险资部分其实远没有这样的规模。

　　中信建投数据显示，在6.89万亿元总规模中，已经成立或者获批成立保险资管公司的保险资产规模为6.41万亿元，未成立保险资管公司的保险资产为4753亿元。

　　成立保险资产管理公司的险资由于都是依附于保险公司，这部分资产无疑很难撬动。而未成立资管公司的一位中型保险公司投资负责人表示：“如果要进行外部资金委托，基本上投资方向也是二级市场的权益类投资资产。像不动产等其他另类投资由于准备工作较多，公司还是希望自己来进行投资。”

　　如果按照权益类资产的委托投资方向和保险公司投资权益类资产25%的上限来计算，其实最终指向基金公司和券商的“蛋糕”顿时缩小到不到1200亿元。

　　相比集团内已有资产管理公司的大型保险机构，中小型保险公司似乎是基金公司更为重要的目标客户。而中小型保险公司似乎对委托投资“松绑”也喜闻乐见。

　　上述中型保险公司投资负责人表示：“委托投资放开是好事。我们以前由于没有自主投资股票的资格，所以只能将部分资金委托给保险资产管理公司进行管理。现在放开委托投资对我们来说选择又多了。”

　　保险资产管理公司在大类配置和固定收益类产品上有独特的优势，而基金管理公司由于拥有更为强大的投研团队，相比资产管理公司而言在权益市场上更有投资能力，而且相对于资产管理公司“打新”和集中于大盘股投资策略而言，基金管理公司有时可以相中股市中的“黑马”。

　　不过，除了中小型保险公司委托投资的份额可以争夺外，大型险企的资金也不是毫无希望。

　　一家大型险企的投资人员表示：“目前我们开始与外部的基金管理公司接触，有一部分资金可能会交给基金公司管理。但是这部分资金规模可能比较少，因为这样做的目的是‘倒逼’我们自己的资产管理公司想办法提高投资收益率。之前由于缺乏外部竞争，资产管理公司对于提高投资收益率的积极性似乎不高。”

　　2011年，保险投资年化收益率仅为3.6%，与庞大的资金量并不匹配。