从1月到4月，每个月都有一家内地教育机构在香港联合交易所主板挂牌上市。这距离2014年11月首家内地教育机构—枫叶教育登陆港股已近3年。期间，仅有一家成实外教育于2016年1月在香港上市。

2017年，内地教育机构密集赴港上市，港股市场上现有6家教育类内地上市公司，2017年上市的就占到了4家，分别是睿见教育、宇华教育、民生教育和新高教集团。

这4家新晋教育集团在香港资本市场的表现如何？未来将释放哪些利好？又隐藏着哪些风险？

资本市场表现

在4家新晋机构中，睿见教育主营业务是K12教育，宇华教育主营业务是学前教育、K12教育和高等教育，民生教育和新高教集团主营业务是高等教育。自登陆香港资本市场以来，它们在资本市场的表现如何？

睿见教育今年1月在香港上市。当时招股价为1.7元，中期业绩亮丽，带动股价上扬，6月14日收报2.75元，较招股价高61.8%。

今年2月在香港上市的宇华教育不久前发布了2017年中期报告。报告显示，截至2017年2月28日的六个月，宇华教育实现营收4.21亿元，同比增长8.0%，高等教育、基础教育及学前教育营收占比分别为38.0%、55.4%及6.6%。宇华教育现股价为港币2.76元。

3月22日民办高等教育集团民生教育正式在香港联交所主板挂牌交易，市值约60亿港元。民生教育52周高1.37，52周低1.34，成交额173.70万，市盈率20.10，振幅2.19%。

主营业务同样是高等教育的新高教集团在今年4月上市。新高教集团共发行2.86亿股，90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%的超额配股权。每股发售价为2.56港元-3.22港元，每手1000股。从盘面看，新高教集团52周高3.10，52周低3.04，成交额21.23万，市盈率35.44，振幅1.97%。

成长空间

内地的全面二孩政策，加上城镇化发展和财富效应，以及政府推动民办教育，推动了教育行业快速增长。

睿见教育目前有3.3万名学生，预计今年学生将达4万人。刘学斌表示，中产家庭对优质学位的需求大，以集团的东莞光明中学、小学为例，平均约20人争一个学位，高中班学费一般每年增长20%，因应高考需要，部分带补习课程的高中班学费甚至可加达50%。

吴卓谦介绍，集团计划每年收购一间学校，收购视乎学校的地理位置及收生空间，会优先物色广东省内学校作收购；2017财年的资本开支约5亿元人民币，当中2至3亿元人民币会用作收购新学校，其余用以新建及扩建校舍。

宇华教育主要提供幼儿园民办学历教育至大学非职业教育服务，旗下现有25所学校，包括8所幼儿园、6所小学、7所初中、3所高中及1所大学。

宇华教育计划在原有校园内建立三所新高中。另外今年5月初，集团再公布将于今年9月在河南省许昌市开设旗下第四所高中“许昌宇华实验高中”，进一步扩大经营规模。

公司称在不走出河南省或不收购的情况下，宇华教育的收入增速可以达到8-10%，净利润的增速可达到25%。除进一步提升现有学校的容量和利用率之外，宇华教育计划在三年之内走出河南省，新建或者收购一至两所大学，与第三方合伙人合作以轻资产模式兴办多所K12学校。

民生教育是重庆民办教育机构，目前在内地营办4所学校，3所在重庆，1所位于内蒙古，主要提供大学学历教育，包括本科学历教育、大专教育及中等职业教育。民生教育除了在内地运营高等教育外，还拥有香港能仁专上学院及培根国际学院约25.6%的股权。

民生教育表示，要寻找合适的收购目标或合作伙伴，拓宽学校网络覆盖；持续扩充现有学校的业务营运，将收益来源多元化；继续巩固校企合作业务模式；扩大服务种类及优化定价；继续提升教师质素。按计划，集资所得的55%将用作中国境内外收购学校资源，30%用于建立新学校或扩建现有学校。

新高教目前主营业务为高等学历教育，通过VIE结构拥有在内地办学的两所高校：云南工商学院和贵州工商职业学院。

新高教主要通过所经营的高校收取学费、住宿费、课本费、考试费是该公司的主要收入来源。其中，中国新高教过去三年里75%收益主要来自学费，过去学费每年上涨5%至8%，并表示未来还有上涨空间；另有15%来自于学生的增值培养费用，7.5%来自于学生住宿费。该公司表示未来将会提高其他收入，如后勤费用及考试费用等。

新高教在招股书中表示，其所募得的资金中63%将用作设立新学校及并购本科学校，重点在中国东北、华中和西北地区省会城市扩大学校网络及建设学校设施。

目前，新高教正在国内外布局三所教育机构。东北地区，收购哈尔滨华德学院，目前正在就接转学校举办权向教育部提出申请；华中地区，成立湖北民族学院科技学院，学校新校园已开始使用，目前正等待教育部批准变更学校举办权;西北地区，甘肃兰州市成立西北工商职业学院，目前学校已获得甘肃省教育厅批准，预期今年成立。除国内学校之外，新高教集团还计划在美国加利福尼亚州成立高等教育机构，将教育网络拓展至海外。

由于受政府教育开支及个人消费增长的驱动，内地教育行业在过去五年增长迅速。与此同时，内地民办高等教育行业也取得了快速的发展。

据弗若斯特沙利文报告，2010年至2015年，民办高等教育的市场规模由570亿元增至926亿元，复合年增长率为10.2%。弗若斯特沙利文预计，下一个五年，该市场将按11%的复合年增长率加速增长，到2020年市场规模将增至1563亿。

中国首控集团副行政总裁何耀彬表示，随着内地相继出台利好教育行业的政策，民办教育行业投资迎来春天。而伴随中国高等教育的普及化，带动升学率上升，令民办高等教育领域获得资金青睐。

潜在风险

有业内人士透露，此番内地教育机构密集赴港上市与今年9月1日起即将正式实行的《民办教育促进法》修正案关系密切。

《民办教育促进法》的修正案规定：“义务教育阶段不得设立营利性民办学校。”义务教育阶段从小学一年级到初三九年。港股的教育板块里面，几个民办教育标的几乎全部躺枪。等到9月1日法律实施，这些小学和初中要么申请成为非营利性学校，要么停止办学。

当然，最后到底影响会有多大，还得看义务教育的业务在这些学校里的占比有多重。以宇华教育为例，宇华教育管理层在谈及未来发展计划时，避开了这一点。他们着重提到打算以收购或者扩建的方式设立新高中，以及收购新的大学。发展计划中还提到引入国际课程，也是针对高中和大学阶段的。

不过，这点也成为了宇华教育的第二个隐忧，即收购业务整合的不确定性风险。

最后，对宇华教育来说还有一个不确定性因素，就是它终止了以前的学校品牌合作。其现在的大学——郑州工商学院，原本是和河南理工大学合作建立的，原名“万方学院”，2015年7月终止合作，并且交付了1.5亿元的一次性终止费。宇华教育原本也有使用“北京大学附属中学”的品牌设立了16所学校，但是在2016年第二季度时全部收回，统一改为“宇华”品牌。

民办学校的盈利模式和酒店非常相似，重资产投下去，之后靠收取学费获得相对稳定的现金流收入。招生的增加和学费的增长，都能为学校带来收入的正面影响，所以一个学校的声誉非常重要。一个名气响亮的学校，会更容易招到更多学生。没有这两个着名学校的品牌背书，宇华教育之后的招生也可能受到一定影响。

针对新高教，智通财经认为，目前新高教旗下两所学校已进入较为稳定的发展阶段。该集团上市后的业绩能否实现较高的增长，主要在于其扩张计划是否顺利，以及能否将之前成熟的办学模式复制到新的学校当中。

有业内人士预测，随着新修订的《民促法》颁布实施时间临近，至少在一个中期时间段里，学历制教育机构还是会以海外市场为主。