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5家赴港上市教育机构业绩如何?未来存在哪些不确定性?

2018-01-25 09:24:00大公网 作者:张韦韦
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岁末年初,各大教育媒体都在对教育行业过去一年的重要事件进行盘点。在民办教育领域,新《民促法》颁布实施,以及各省相继发布“民促法实施意见”无疑是行业关注的热点。同样备受关注的还有内地民办教育企业密集赴港上市。

2017年可谓是内地教育企业的赴港上市之年。新《民促法》的实施为民办教育企业的资产证券化提供了契机,港股较快的审批速度和港股通资金流通性的优势加速了内地教育集团赴港上市的步伐。仅2017年就有睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股5家教育集团登陆港股市场,而此前港股仅有2家内地教育企业。

这轮内地教育企业赴港上市高潮既引发了资本对教育股的密切关注,也引发了媒体对未来发展趋势的猜想。那么,过去一年这几家内地民办教育企业在港股表现到底怎样?未来将存在哪些不确定性?

港股内地教育机构整体呈涨幅

2017年在登陆港股不到一年时间,5家教育集团的股价整体呈涨势。

从赴港上市教育企业2017年财报看,截至2017年8月31日港股内地教育机构均出现了不同程度的增长。枫叶教育营收10.83亿元,同比增长30.5%;宇华教育全年收入为8.46亿元,同比增长8.3%;睿见教育收入9.79亿元,同比增长39.73%。

去年,民生教育和宇华教育入选深港通,入选深港通后的民生教育和宇华教育也出现连续大涨。法国巴黎银行亚太区中国投资银行董事朱泉星接受i-EDU采访时曾表示,入选深港通后的民生教育和宇华教育有望获港股通渠道增量资金青睐,成为南向资金的宠儿。目前,宇华教育和中教控股的总市值均突破100亿港币。

相较于赴港上市教育机构的整体上涨,内地教育板块的A股上市公司却有些惨烈,2017年却成了教育与A股格格不入的一年,靠并购转型成为教育概念的企业在过去一年过得并不怎么好。

i-EDU投资人俱乐部对35家涉及教育板块的A股上市公司的调查结果显示,全年35家企业只有2家上涨,33家不同程度下跌,不仅整体跑输大盘,而且年初市值成为了全年高点。

通过收购和涨学费提升营收

梳理5家内地教育机构在登陆港股后的发展脉络可以清晰地看到,上市之后,它们在通过并购加速规模扩张。

其中,宇华教育以14.3亿收购湖南猎鹰70%股权,湖南猎鹰拥有湖南涉外经济学院、湖南猎鹰技工学校和湖南涉外经济学院职业技能培训中心;民生教育以7亿多人民币收购了安徽文达信息工程学院、安徽蓝天飞行学院、安徽信息学校以及重庆电信职业学院的51%举办者权益;新高教分别收购了新疆思源教育56%的股权、河南荣豫55%的股份。

扩大集团规模、提高学校容量、上涨学校收费是民办教育股提升盈利能力的三大途径。扩大集团规模主要指自主建立新的学校或收购其他民办学校,前者的进度与教育集团在地产、政府等多方面的资源积淀相关,后者考验的是教育集团运作资本的能力。

在规模扩张上,有地产背景的睿见教育侧重于新建学校。2018年,睿见教育计划在广东省云浮市和四川省广安市新建学校;民生教育、宇华教育、新高教、中教控股则侧重收购学校。

文中提及,无论是自建新校还是收购已有学校,民办教育企业都是为了开拓更多生源,从而获取更多学费与盈利。但新学校从筹建到运营所需时间通常在一到两年之间,寻觅值得收购的标的学校也非一日之功,因此这两种提升营收的方法都不够立竿见影。

学费是教育机构的主要来源,增加营收最直接的方式就是上调费率,这几乎成为所有教育机构采用的增收方式。

睿见教育旗下的东莞学校学费和住宿费通常两年一涨,涨幅在20%左右,新开学校有望在1-2年后逐步开始提高收费。

宇华教育在2013/2014学年到2016/2017学年间,除了其下的郑州工商学院未涨学费之外,K12阶段的24所学校每学年学费涨幅约为10%。宇华教育还计划获得必要的政府批准,上调2017/2018学年的大学学费。

民生教育集团执行董事、副总裁左熠晨在媒体采访时也透露,2017年安徽新入学本科学生的学费的政府指导价格从11000元/学生调整到16000元/学生,增幅大概在45%,“收购的安徽学校2018年9月入学的新生学费上涨是确定性很强的事。”

在收购河南学校后,新高教也表示学费将维持小幅提升步伐。

未来存在诸多不确定因素

尽管2017年初到香港上市的内地教育机构迎来了“开门红”,但从长远看,未来仍存在诸多不确定因素。

反应在学费上,随着越来越多同行涌入赛道,不排除面临被迫下调价格以吸引招生的可能性。

教育行业新媒体平台芥末堆日前发布了题为《依靠收购、建校、涨学费,赴港上市的内地教育企业能走多远?》的文章。文章提到,影响增收的最大因素还是政策。因为根据《民办教育收费暂行管理办法》,提供学历教育的民办学校的收费种类与金额须经相关政府部门批准,提供非学历教育的民办学校则须报相关政府部门备案。考虑到几家上市教育公司都在提供学历教育,他们获得调整费率政府批文的情况将不可避免地影响其学费增收的进展。

提高学校容量方面,民办学校的改扩建受历史遗留问题与政策的制约很大。在原有校园内新建校舍以提升校容的做法则可能面临土地使用不合规、土地权属不清等问题。

文章还提到,虽然上市教育公司都在用收购的方式打造规模效应,但仅仅依靠跑马圈地并不能保证企业拥有绝对的竞争壁垒。一方面,优质的收购标的并不会在短时间内集中出现;另一方面,收购之后的整合不力或许会给公司带来额外的损失。

除此之外,五家港股上市的教育集团均采用了VIE架构,在外商投资政策与协约管理方面也都存在一定风险。

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