德国首都柏林市的象征——柏林熊（资料图）

    继周前欧央行（ECB）推出买债的救亡新方案后，又有其他与欧债问题相关的新发展，显示救亡及收紧策略将可继续现行路向，但前景仍多变量，对于潜在的风险须予充分估量。

    德国宪法法院就参与欧洲稳定机制（ESM）作出了裁决，认为并不违宪，但同时提出了一些限制：一是设定了德国出资上限为约1900亿欧元，若要加码必须由国会通过。二是否决了意大利的让ESM从ECB借钱（无论是有抵押与否）建议。近来有建议可给ESM发放银行牌照，以便其向ECB借钱，并由此发挥杠杆效应来增强“救亡火力”。上述裁判的重要性在于没有阻挠ESM的出台：若德国不通过则ESM必难产，欧盟失去救亡机制的后果堪虞。这次总算避免了危机爆发。

    另一方面，ESM一直令人担心的“火力”不足问题却更为突显。ESM有5000亿欧元，加上现有的暂时性救援基金，亦只共约7000亿，但西、意两国的国债合共约三万亿，其中有3000亿在约一年内到期。因此如只要西班牙出事，ESM等虽仍可应付，但其捉襟见肘的状况必令市场丧失信心，如果连意大利都有事则无可救药。正是基于这种考虑，意国一直力主由借钱来增加ESM“火力”，但看来此路不通。当然，以目前德国的民心取向和明年将有大选，在可见将来德国政府已不可能要求国会增拨款项用作救亡。但这些都属远虑，近期ESM还可供应用以抵挡冲击。

    与德国为ESM封顶的同时，欧洲是否续推收紧政策亦令人关注，其中尤以荷兰及法国的取向至为关键。法国新政府以反收紧为号召上台，导致法德矛盾浮现，但最近为达致欧盟定下的指标，仍推出30年来最大的收紧计划，要削赤330亿欧元，以使明年赤字可控制在GDP的3%内。主要办法是增税200亿（主要向富人征收）和减支100亿，但财政的实际表现是否将如计划般则有待观察。实现目标的问题不少，例如富人将抗拒多交税而设法逃避。

    荷兰最近大选，取得席数最多的两大党正筹组联合政府。这次提前的大选，起因是之前执政联盟中的右翼小党PVV不赞同财政紧缩方案。选举结果是右翼大党自由党与左翼大党工党，均表现甚佳席位大增，反而大多数小党包括PVV席位减少，反映票源向主流政党归边，而非流向较极端的小党。这表示荷兰政府将可继续执行紧缩政策，并维持与德国同一阵线。问题是左右两大党在救助希腊及主要国内政策上均分歧很大，能否形成有效及稳定的执政联盟仍很难说。总之，表面上法荷仍跟循德国的收紧路向，但实效如何却有很大的不确定性。（作者赵令彬）